國(guó)金證券：科達(dá)制造（600499.SH）戰(zhàn)略布局鹽湖提鋰，迎來量?jī)r(jià)齊升，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，科達(dá)制造（600499.SH）戰(zhàn)略布局鹽湖提鋰，迎來量?jī)r(jià)齊升。預(yù)計(jì)2021-2023年公司營(yíng)收分別為89.62億元、103.18億元、119.66億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.26億元、11.22億元、13.45億元，EPS分別為0.44元、0.59元、0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.7倍、22.6倍、18.8倍。采用分部估值，陶機(jī)業(yè)務(wù)5億以上利潤(rùn)空間，給予20倍PE，對(duì)應(yīng)100億市值;藍(lán)科鋰業(yè)部分，43%股權(quán)對(duì)應(yīng)利潤(rùn)空間有望超6.5億元左右，給予30倍PE，對(duì)應(yīng)195億市值。目標(biāo)價(jià)16元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)金證券指出，公司目前聚焦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)陶機(jī)和海外建筑陶瓷，并持股藍(lán)科鋰業(yè)43%股權(quán)布局鋰電材料業(yè)務(wù)享受投資收益，實(shí)施雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司虧損資產(chǎn)處置已經(jīng)接近尾聲，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)降低。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

機(jī)械裝備+鋰電材料雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司目前聚焦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)陶機(jī)和海外建筑陶瓷，并持股藍(lán)科鋰業(yè)43%股權(quán)布局鋰電材料業(yè)務(wù)享受投資收益，實(shí)施雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司虧損資產(chǎn)處置已經(jīng)接近尾聲，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)降低。

藍(lán)科鋰業(yè)“量”“價(jià)”齊升，公司碳酸鋰業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。鋰行業(yè)中期向好。供給端今明兩年鋰資源增量有限;需求端動(dòng)力電池占鋰需求70%，21年鋰需求將達(dá)到55萬噸;鋰供需將維持短缺狀態(tài)，鋰鹽價(jià)格呈上行周期且未來2-3年中樞維持8-10萬元/噸。

鋰資源自主可控邏輯發(fā)酵，國(guó)內(nèi)鹽湖資源價(jià)值待重估。我國(guó)鋰原料產(chǎn)量占全球僅10%，鋰鹽加工產(chǎn)能占比卻超70%，鋰資源高度依賴進(jìn)口。

隨著藍(lán)科鋰業(yè)放量，意味著國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰在多年嘗試后技術(shù)路線打通、成本下降(公告不含稅完全成本3.3萬元/噸)。藍(lán)科擁有國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量最高察爾汗鹽湖63%面積采礦權(quán)，其價(jià)值有望得到重估。

藍(lán)科鋰業(yè)盈利測(cè)算。藍(lán)科一期1萬噸碳酸鋰項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)，二期2萬噸電池級(jí)項(xiàng)目4月投產(chǎn)。20年貢獻(xiàn)投資收益-0.39億元，測(cè)算21-23年碳酸鋰產(chǎn)量2.5萬噸、3.7萬噸、4萬噸，為科達(dá)貢獻(xiàn)投資收益4.32億元、5.79億元、6.26億元。

重新聚焦陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)，深耕產(chǎn)品布局海外市場(chǎng)。公司陶機(jī)業(yè)務(wù)由于巖板設(shè)備需求大增而獲得新的發(fā)展空間，今年新簽訂單已達(dá)50億元。公司開拓非洲藍(lán)海市場(chǎng)，2020年底已投產(chǎn)9條產(chǎn)線，遠(yuǎn)期規(guī)劃7大基地15條產(chǎn)線。預(yù)計(jì)21年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5億元，未來年均增速10%-15%，穩(wěn)定增長(zhǎng)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藍(lán)科鋰業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、陶機(jī)及海外陶瓷業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)、涉及訴訟風(fēng)險(xiǎn)、二股東所有股份被輪候凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)。