華泰證券：巨星科技（002444.SZ）克服多重阻力，Q2內(nèi)生收入延續(xù)高增，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，巨星科技（002444.SZ）克服多重阻力，Q2內(nèi)生收入延續(xù)高增。預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤16.1/19.2/22.8億元，EPS 1.41/1.68/2.00元，PE為23/19/16倍。參考可比公司21PE均值30x，給予21PE 30x，維持目標(biāo)價(jià)42.30元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，據(jù)業(yè)績預(yù)告，20Q2公司實(shí)現(xiàn)8.67億元防疫物資，20Q2單季度凈利率為18.13%，保守假設(shè)當(dāng)季防疫物資凈利率為15%，對應(yīng)歸母凈利潤為1.3億元，據(jù)此測算21Q2公司業(yè)績(不含防疫物資)同比增速區(qū)間為31.6%-45.3%。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

2021H1歸母凈利預(yù)增8%-15%，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)

21H1公司業(yè)績預(yù)增8%-15%，20Q2業(yè)績預(yù)增-5.5%~4.4%，單季度業(yè)績增幅收窄主要系：1)20Q2公司實(shí)現(xiàn)8.67億元防疫物資收入，今年同期相關(guān)收入低于1000萬元;2)20Q2平均匯率為7.08 CNY/USD，21Q2為6.46CNY/USD，人民幣升值幅度為9.6%，公司憑借較高的外匯管理能力，控制了部分匯率波動(dòng)影響。同時(shí)，在高物流成本、東南亞疫情反復(fù)等阻力下上半年仍實(shí)現(xiàn)30%以上的收入(美元計(jì)，不含防疫物資)同比增速。公司作為手工具龍頭，有望持續(xù)強(qiáng)化龍頭地位，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)增長。

對應(yīng)Q2不含防疫物資的業(yè)績同比增速或在40%以上

據(jù)業(yè)績預(yù)告，20Q2公司實(shí)現(xiàn)8.67億元防疫物資，20Q2單季度凈利率為18.13%，保守假設(shè)當(dāng)季防疫物資凈利率為15%，對應(yīng)歸母凈利潤為1.3億元，據(jù)此測算21Q2公司業(yè)績(不含防疫物資)同比增速區(qū)間為31.6%-45.3%。如假設(shè)當(dāng)季防疫物資凈利率和綜合凈利率一致，則據(jù)此測算21Q2公司業(yè)績(不含防疫物資)同比增速區(qū)間為43.8%-58.7%。

Q2或?yàn)槿昝始皹I(yè)績增速低點(diǎn)

華泰證券判斷21Q2或?yàn)槿昝始皹I(yè)績增速低點(diǎn)，主要系1)20Q2因防疫物資一次性收入基數(shù)較高，20Q3起防疫物資營收對基數(shù)影響大幅減弱(20Q2及Q3防疫物資營收分別為8.67、2.37億元);2)21Q3起，20年10月份起對客戶調(diào)價(jià)的效果將逐步兌現(xiàn)至收入端，對毛利率水平提供支撐;3)基龍有望在Q2-Q3內(nèi)完成并表，且泰國工廠已于5月底投產(chǎn)，均有望在Q3內(nèi)部分緩解產(chǎn)能瓶頸，有效提升營收規(guī)模。

借行業(yè)景氣之契機(jī)，公司有望快速提升市占率

據(jù)業(yè)績預(yù)告，2021H1營收上，跨境電商同比翻倍，激光測量儀器同比50%以上，自有品牌占比有望突破40%。北美在家辦公有望成為新常態(tài)，推動(dòng)工具行業(yè)持續(xù)繁榮，另一方面，公司有望憑借其供應(yīng)鏈/研發(fā)成本等優(yōu)勢在行業(yè)景氣產(chǎn)能緊缺的狀態(tài)下快速反應(yīng)，以提升公司市場份額。華泰證券期待公司產(chǎn)能有序擴(kuò)充，通過布局品牌/服務(wù)/渠道以提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，成為全球工具品牌+服務(wù)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：北美地產(chǎn)景氣度不及預(yù)期;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);東南亞工廠投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期;收購整合及協(xié)同進(jìn)度不及預(yù)期;商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。