華泰證券：卓勝微（300782.SZ）模組收入放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)550元，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，卓勝微（300782.SZ）模組收入放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021/22/23年公司收入有望成長(zhǎng)111.37%/22.87%/18.67%至59.02/72.51/86.05億元，歸母凈利潤(rùn)有望分別增長(zhǎng)110.27%/21.84%/21.19%至22.56/27.48/33.31億元，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS為6.89/8.49/10.24元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)550.00元。

華泰證券指出，卓勝微成立于2012年，是國(guó)內(nèi)射頻前端芯片龍頭，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家射頻前端芯片設(shè)計(jì)上市公司。預(yù)計(jì)2021年公司模組收入有望達(dá)到21.01億元，進(jìn)一步鞏固公司的龍頭地位。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)產(chǎn)射頻前端龍頭，把握機(jī)遇實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

卓勝微成立于2012年，是國(guó)內(nèi)射頻前端芯片龍頭，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家射頻前端芯片設(shè)計(jì)上市公司。公司早期利用海外客戶缺貨打入三星供應(yīng)鏈，后受益于2019年起的5G及進(jìn)口替代趨勢(shì)快速提升在國(guó)內(nèi)安卓客戶的市場(chǎng)份額，公司近2年收入及歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速分別為123.3%/157.07%，實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。華泰證券看好公司能夠把握5G滲透機(jī)遇實(shí)現(xiàn)模組收入的放量，同時(shí)公司有望切入主集發(fā)射賽道，進(jìn)一步拓寬成長(zhǎng)邊界。

短期成長(zhǎng)邏輯：5G滲透加速，看好模組收入放量

受新冠疫情反復(fù)、“芯片缺貨”及手機(jī)廠商創(chuàng)新有限等因素影響，華泰證券認(rèn)為2021年手機(jī)出貨量恐難以回到2019年水平，但華泰證券仍然看好5G滲透率快速提升的投資機(jī)會(huì)，華泰證券預(yù)計(jì)2021年全球5G手機(jī)銷量有望達(dá)到5.5億部，滲透率為41.2%，華泰證券看好公司把握5G上量需求，通過(guò)1）與核心終端客戶持續(xù)保持深度合作，2）卡位優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈代工資源，3）LFEM、DiFEM、LNABank等產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)模組收入的高速增長(zhǎng)，華泰證券預(yù)計(jì)2021年公司模組收入有望達(dá)到21.01億元，進(jìn)一步鞏固公司的龍頭地位。

遠(yuǎn)期成長(zhǎng)邏輯：定增切入主集發(fā)射賽道，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊

公司于2021年2月完成定增，募集資金30億元投入高端射頻濾波器芯片及模組和5G通信基站射頻器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。華泰證券認(rèn)為，若公司自有產(chǎn)線建設(shè)完成，一方面可以在當(dāng)前濾波器優(yōu)質(zhì)代工資源稀缺的背景下幫助公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的產(chǎn)能保障，另一方面能夠幫助公司提升自身工藝能力，在與公司的開關(guān)、LNA等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品結(jié)合后進(jìn)一步提升各類模組的能力。華泰證券預(yù)計(jì)公司高端射頻濾波器產(chǎn)品有望在1H22量產(chǎn)，幫助公司切入主集發(fā)射賽道。長(zhǎng)期來(lái)看，華泰證券認(rèn)為IDM模式是射頻前端行業(yè)發(fā)展的終局，公司在此時(shí)憑借定增切入IDM賽道有望進(jìn)一步提升行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)射端模組研發(fā)及導(dǎo)入客戶進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);手機(jī)出貨量以及5G進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);射頻前端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。