開源證券：東方證券（600958.SH）財富管理轉(zhuǎn)型被低估，資管優(yōu)勢帶來高重估溢價，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，東方證券（600958.SH）財富管理轉(zhuǎn)型被低估，資管優(yōu)勢帶來高重估溢價。預(yù)計公司2021年-2023年歸母凈利潤分別為51.21/64.09/76.95億元，分別同比+88%/+25%/+20%，EPS分別為0.73/0.92/1.10元，預(yù)計當前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為12.8/10.3/8.5倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

開源證券指出，大公募時代下，公司2020年代銷及基金公司利潤貢獻較高，靜態(tài)財務(wù)優(yōu)勢凸顯。將券商財富管理業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分拆重估下，公司仍有94%的動態(tài)重估溢價率。

開源證券主要觀點如下：

財富管理轉(zhuǎn)型被低估，資產(chǎn)管理優(yōu)勢帶來高重估溢價

公司依托東方紅及匯添富兩大品牌，資管業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，公司早于2015年進行財富管理轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式不斷迭代，至今轉(zhuǎn)型成效漸顯，長期具備競爭力。大公募時代下，公司2020年代銷及基金公司利潤貢獻較高，靜態(tài)財務(wù)優(yōu)勢凸顯。將券商財富管理業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分拆重估下，公司仍有94%的動態(tài)重估溢價率。同時，上海出臺政策支持符合條件的基金管理等資產(chǎn)管理機構(gòu)在多層次資本市場掛牌上市，公司擁有東證資管和匯添富兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理公司，政策支持或成股價催化。

資產(chǎn)管理：先發(fā)優(yōu)勢明顯，大公募時代下利潤貢獻不斷提升

公司資管業(yè)務(wù)包括券商資管、公募基金、私募股權(quán)投資三部分，業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，2017-2020年公司資管業(yè)務(wù)收入排名行業(yè)第一。券商資管業(yè)務(wù)通過東證資管開展，業(yè)務(wù)布局較早，為業(yè)務(wù)首家獲得公募牌照的非基金管理類公司，東方紅品牌知名度較高，自2005年起東方紅資產(chǎn)管理主動管理權(quán)益類產(chǎn)品收益率遠超指數(shù)收益率。公司通過聯(lián)營企業(yè)匯添富開展基金業(yè)務(wù)，從2015 -2021Q1，匯添富非貨基保有量市占率穩(wěn)步提升，大公募時代下，東方紅及匯添富利潤貢獻有望持續(xù)提升。

財富管理：轉(zhuǎn)型較早，成效不斷顯現(xiàn)

公司依托資產(chǎn)端優(yōu)勢，財富管理轉(zhuǎn)型動力充足，早于2015年進行財富管理轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式不斷迭代，在組織架構(gòu)、運營體系、生態(tài)建設(shè)、人才培養(yǎng)等方面進行升級，成效不斷顯現(xiàn)，公司客戶質(zhì)量較高，高凈值客均AUM比肩頭部券商，2021Q1代銷權(quán)益類產(chǎn)品保有量排名行業(yè)前列，代銷金融收入占比不斷提升，同時公司IPO項目發(fā)行及儲備量整體靠前，有望為公司帶來產(chǎn)品及高凈值客戶資源，未來隨著財富管理轉(zhuǎn)型不斷深化，公司財富管理貢獻有望不斷提升。

風險提示：市場波動風險；公司業(yè)績增長不及預(yù)期。