華安證券：孚能科技（688567.SH）股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，孚能科技（688567.SH）股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，業(yè)績即將底部反轉(zhuǎn)。預(yù)計21/22/23年公司歸母凈利為-3.21/2.92/12.03億元，22/23對應(yīng)P/E為101/24倍，維持“買入”評級。

華安證券指出，6月16日公司公告2021年限制性股票激勵計劃(草案)，擬授予569位激勵對象4283萬股，授予價14.11元/股，業(yè)績考核目標(biāo)為21/22/23/24年營收分別達(dá)到30/70/140/200億元。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

激勵計劃覆蓋范圍廣，價格與考核目標(biāo)設(shè)置合理，充分調(diào)動員工積極性

本次股權(quán)激勵計劃涉及激勵對象共計569人，占2020年底員工總數(shù)3670人的15.50%，覆蓋范圍較廣。授予價14.11元/股僅相當(dāng)于目前價格的51.44%，而考核目標(biāo)則考慮到當(dāng)前原材料漲價及公司尚處于擴(kuò)張前期規(guī)模相對較小等因素，主要設(shè)置為營收目標(biāo)。廣泛的激勵覆蓋范圍和合理的授予價及考核目標(biāo)有望充分調(diào)動員工積極性，也體現(xiàn)了公司在管理上的積極變化?？己四繕?biāo)21/22/23/24年營收分別達(dá)到30/70/140/200億元，對應(yīng)增速22.45%/133.33%/100.00%/42.86%;也彰顯了公司對未來高速發(fā)展的信心。

牽手戴姆勒與吉利，在手訂單豐厚，產(chǎn)能積極擴(kuò)張迎TWh時代

公司深度綁定戴姆勒，并與吉利科技集團(tuán)戰(zhàn)略合作設(shè)立合資公司共建產(chǎn)能。在戴姆勒與吉利之外，公司持續(xù)收獲廣汽、東風(fēng)、江鈴、國機(jī)智俊、TOGG、春風(fēng)動力、華晨新日等訂單，目前公司在手訂單超200GWh。在訂單支持下公司產(chǎn)能積極擴(kuò)張，2025年遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)120GWh。公司目前擁有贛州基地5GWh產(chǎn)能，鎮(zhèn)江基地共24GWh產(chǎn)能，其中一期8GWh在2020年6月開始投產(chǎn)運(yùn)營，二期預(yù)計2021年投產(chǎn)，三期預(yù)計2022年建設(shè)完成。

隨著定點(diǎn)車型上市與訂單交付，業(yè)績將底部反轉(zhuǎn)

公司2021年1-5月累計裝機(jī)0.70GWh，國內(nèi)裝機(jī)占比1.7%，位于第7;其中5月裝機(jī)0.09GWh，占比0.9%。業(yè)績考核的營收目標(biāo)若按0.8元/Wh的價格計算約對應(yīng)21/22/23/24年3.75/8.75/17.5/25GWh的銷量。雖然目前裝機(jī)規(guī)模較小，但隨著國內(nèi)定點(diǎn)車型的逐步上市以及戴姆勒訂單的逐步交付，公司裝機(jī)規(guī)模即將大幅增長，業(yè)績也將迎來底部反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下降低于預(yù)期，原材料漲價幅度高于預(yù)期，行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。