東北證券：龍蟒佰利（002601.SZ）鈦白粉強(qiáng)景氣周期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，龍蟒佰利（002601.SZ）鈦白粉強(qiáng)景氣周期。上調(diào)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為48.66/52.88/61.70億元（原值為37.84/45.94/52.96億元），對(duì)應(yīng)PE分別為17X/15X/13X，建議給予2021年凈利潤(rùn)20倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，鈦白粉價(jià)格自2020年中低位開(kāi)始反彈。萬(wàn)得金紅石型鈦白粉最新價(jià)格20400元/噸，超2017年景氣周期高點(diǎn)，自2020年中低位反彈超過(guò)60%，自2021年初上漲約27%。龍蟒佰利披露2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，今年上半年歸母凈利潤(rùn)約23.27億元~29.74億元，同比增長(zhǎng)80%~130%，對(duì)應(yīng)第二季度凈利潤(rùn)約12.63億元-19.10億元。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

鈦白粉強(qiáng)景氣周期淡季不淡，一體化成本優(yōu)勢(shì)充分體現(xiàn)。得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外房產(chǎn)市場(chǎng)拉動(dòng)出口、成本助推、庫(kù)存周期共振，鈦白粉價(jià)格自2020年中低位開(kāi)始反彈。萬(wàn)得金紅石型鈦白粉最新價(jià)格20400元/噸，超2017年景氣周期高點(diǎn)，自2020年中低位反彈超過(guò)60%，自2021年初上漲約27%。預(yù)計(jì)公司前期低價(jià)訂單5月基本執(zhí)行完畢，自2021年7月1日起，公司各型號(hào)鈦白粉上調(diào)500元人民幣/噸；同時(shí)科慕、特諾、康諾斯、泛能拓等國(guó)際生產(chǎn)商三季度初均有200-300美元/噸的漲幅。淡季不淡消化下游傳導(dǎo)周期，“金九銀十”鈦白粉有望保持高位。公司2021年鈦白粉產(chǎn)銷(xiāo)計(jì)劃過(guò)90萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率尤其是氯化法不斷提升。原料端方面，公司目前硫酸法鈦白鈦礦自給率接近70%；氯化法鈦白30萬(wàn)噸氯化鈦渣項(xiàng)目5月正式通電投運(yùn)，分布式能源、100萬(wàn)噸/年高鹽廢水深度治理項(xiàng)目降低汽、電及氯堿成本。一體化使公司充分受益于原輔材料價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)的鈦白粉上漲行情。

圍繞鈦白、金屬鈦、礦產(chǎn)品、新能源等版塊，“十四五”劍指500億營(yíng)收目標(biāo)。焦作10萬(wàn)噸氯化法鈦白粉擴(kuò)能產(chǎn)線、云南新立年產(chǎn)20萬(wàn)噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線項(xiàng)目助力產(chǎn)品向中高端升級(jí)；云南國(guó)鈦年產(chǎn)3萬(wàn)噸轉(zhuǎn)子級(jí)海綿鈦生產(chǎn)線建設(shè)依托公司成熟的大型沸騰氯化技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)加快推進(jìn)，組建鈦合金項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)擇機(jī)進(jìn)入鈦合金領(lǐng)域；700萬(wàn)噸綠色高效選礦項(xiàng)目有望將鐵鈦精礦產(chǎn)能提高50%，尋找并收購(gòu)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鈦礦增加鈦礦自給的可持續(xù)性；結(jié)合公司鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)生產(chǎn)磷酸鐵鋰，收購(gòu)石墨電極資產(chǎn)，推進(jìn)電池材料產(chǎn)業(yè)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦白粉價(jià)格大幅下跌；新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。