東吳證券：杭可科技（688006.SH）和寧德訂單因技術(shù)變更取消，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，杭可科技（688006.SH）和寧德訂單因技術(shù)變更取消，不改后道設(shè)備龍頭長期邏輯。預(yù)計杭可2021-2023年利潤分別為5.7/10.4/19.1億元，對應(yīng)估值為59/32/18X，維持“買入”評級。

東吳證券指出，杭可科技公告，2021年5月17日公司收到寧德通過郵件發(fā)送的訂單PO，共計4.8億元（不含稅），因原合同技術(shù)協(xié)議發(fā)生變更，公司于2021年6月11日收到寧德的《PO變更通知單》，經(jīng)雙方友好協(xié)商，公司于2021年6月15日同意并予以蓋章回傳。本次《PO變更通知單》的內(nèi)容主要是雙方同意解除2021年5月18日簽訂的原合同。

東吳證券主要觀點如下：

投資要點

定點取消原因主要系寧德技術(shù)變更需求需要時間認證

杭可4月接單寧德時代12條線，并做了技術(shù)確認。近期寧德基于降本角度要求技術(shù)變革，但杭可認為該技術(shù)變革存在一定技術(shù)和安全風(fēng)險，需要一段時間驗證，和寧德時代要求的交期不符，最后友好協(xié)商此輪定點取消，寧德也理解杭可對技術(shù)的謹慎判斷，后續(xù)技術(shù)確認后寧德會繼續(xù)定點杭可其他產(chǎn)線。

海外電池廠擴產(chǎn)計劃明確，杭可預(yù)估Q3有海外大訂單落地

目前杭可在溝通過程中已經(jīng)關(guān)注到海外擴產(chǎn)動作，技術(shù)前期溝通已經(jīng)完成，有較大把握拿到訂單。LG是海外電池廠代表，從需求上來看，LG海外汽車客戶群龐大，在美國和歐洲是最大的電池工廠，且其圓柱電池是特斯拉一供，所以LG在拿到融資款后有迅速擴產(chǎn)動力；從競爭角度來看，當前電池廠的競爭主要集中在產(chǎn)能上，LGQ3上市后預(yù)計其規(guī)劃產(chǎn)能將與寧德持平。此外，三星的馬來西亞工廠和美國工廠；SK的韓國，中國，美國和歐洲工廠都在推動與杭可合作。

國內(nèi)客戶亦在加速擴產(chǎn)，訂單預(yù)計2021年內(nèi)落地

億緯鋰能上周宣布擴產(chǎn)計劃，預(yù)計將有100GW級別規(guī)模擴產(chǎn)。中航鋰電和國軒高科也是杭可存量較大客戶，預(yù)計2021年內(nèi)均有訂單落地。

國內(nèi)和海外客戶技術(shù)要求存在明顯差異，杭可更偏好海外訂單

海外更注重技術(shù)升級，提升產(chǎn)品內(nèi)在價值；國內(nèi)客戶更追求降成本。杭可更加傾向海外方向，因為降低成本路線在短時間內(nèi)有效，但中長期來看，在鋰電池這樣的高科技場景下，技術(shù)的普及、應(yīng)用最為關(guān)鍵的是技術(shù)本身是否足夠強大、優(yōu)勢是否得到凸顯，若競爭對手升級技術(shù)路線，則原本的降本路線就此失效。對杭可這樣的檢測類設(shè)備公司而言，關(guān)鍵不在于如何降低產(chǎn)品成本，而是提高產(chǎn)品標準和安全性。后段設(shè)備存量更新的邏輯較為明確，一般設(shè)備的設(shè)計使用壽命可能8-9年，但技術(shù)壽命僅有3-4年，隨著技術(shù)迭代，設(shè)備商需要不斷研發(fā)進行更新?lián)Q代，以使得下游客戶能夠保持技術(shù)的先進性。

杭可在接訂單方面，采取了跟蹤海外一線廠商技術(shù)變革的戰(zhàn)略，綜合考量的是客戶的技術(shù)水平是否能給設(shè)備商充分賦能持續(xù)獲得一線技術(shù)能力&訂單的盈利水平是否能保持較高的毛利率和凈利潤率。因為從2020Q4以來，整個鋰電設(shè)備行業(yè)處于高端產(chǎn)能非常稀缺狀態(tài)。

風(fēng)險提示：海外電池廠擴產(chǎn)低于預(yù)期，設(shè)備行業(yè)競爭格局變化。