信達(dá)證券：鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）主動(dòng)調(diào)整迎來長期買點(diǎn)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）主動(dòng)調(diào)整迎來長期買點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為2.68、3.72、5.21元/股，維持“買入”評級。

信達(dá)證券指出，公司主動(dòng)進(jìn)行渠道調(diào)整和定量裝投入是公司未來提升競爭力的關(guān)鍵布局。按照股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，公司2023年將達(dá)到40億收入，6.8億凈利潤，信達(dá)證券認(rèn)為當(dāng)前估值已經(jīng)在極具性價(jià)比。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司主動(dòng)進(jìn)行渠道調(diào)整和定量裝投入是公司未來提升競爭力的關(guān)鍵布局。渠道上，超市中島是公司優(yōu)勢所在，一方面渠道上開好島、開大島，同時(shí)借助低配版中島加速下沉，開店目標(biāo)或能超額完成；另一方面，在社區(qū)團(tuán)購渠道、便利店渠道、流通渠道投放資源，配合定量裝做大。定量裝在年初已由專門的定量裝事業(yè)部分渠道運(yùn)作，重點(diǎn)打造深海零食品類，勢頭良好。

市場對超市流量下降進(jìn)而對鹽津鋪?zhàn)拥呢?fù)面影響存在憂慮。信達(dá)證券從邏輯上認(rèn)為公司在超市開島的優(yōu)勢反而更大了，公司中島的投放自2018年才開始，可開島的超市數(shù)量依然非常龐大。公司憑借“自主制造+直營KA+全品類”的優(yōu)勢，加上終端出色的管理能力，在超市流量影響的行業(yè)因素下，有逆勢提高市場份額的機(jī)遇，所以開好島、加速開島是正確的應(yīng)對。

定量裝是未來的方向，選擇深海零食品類發(fā)力成功概率大。鹽津鋪?zhàn)?017年至今快速發(fā)展充分說明公司具備優(yōu)秀的選品能力，中保烘焙、深海零食都是快速發(fā)展的零食賽道。與之前公司重點(diǎn)打造的辣條品類不同，深海零食尚沒有形成龍頭品牌，且鹽津鋪?zhàn)拥纳詈Ａ闶吃谏⒀b區(qū)有一定的體量（2020年接近3億收入），公司品牌勢能向上，Q2渠道投入加大，分團(tuán)隊(duì)、分品類、分渠道去做更加專業(yè)。信達(dá)證券認(rèn)為，公司在深海零食的定量裝發(fā)展成功概率很大。

主動(dòng)調(diào)整迎來長期買點(diǎn)。基于公司主動(dòng)用不同產(chǎn)品品類組合應(yīng)對渠道變革進(jìn)行精準(zhǔn)分類優(yōu)化調(diào)整，比如不同品類包材需要調(diào)整會(huì)影響訂單等，信達(dá)證券對公司三季度發(fā)展勢頭有信心。全年業(yè)績增速整體前低后高，信達(dá)證券預(yù)計(jì)公司有能力實(shí)現(xiàn)全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。做好2021年的布局和調(diào)整，也就奠定了未來兩年的發(fā)展基礎(chǔ)。按照股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，公司2023年將達(dá)到40億收入，6.8億凈利潤，信達(dá)證券認(rèn)為當(dāng)前估值已經(jīng)在極具性價(jià)比。

風(fēng)險(xiǎn)因素：超市人流量下滑、深海零食競爭加劇、食品安全問題。