光大證券：水晶光電（002273.SZ）AR風(fēng)口再起，水晶多技術(shù)路線布局，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，水晶光電（002273.SZ）AR風(fēng)口再起，水晶多技術(shù)路線布局。維持公司21~23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.4/6.3/7億元，對(duì)應(yīng)PE 32X/28X/25X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，據(jù)華為官方消息，華為將于6月17日舉辦5G+AR全球線上+線下峰會(huì)，聯(lián)合全球運(yùn)營(yíng)商、管制機(jī)構(gòu)、合作伙伴、媒體、分析師等，共促5G+AR生態(tài)繁榮。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

2020年產(chǎn)品在旗艦機(jī)應(yīng)用受疫情負(fù)面影響，公司積極推進(jìn)多產(chǎn)品線布局。2020年受疫情影響，智能手機(jī)出貨量下滑，客戶需求出現(xiàn)調(diào)整，但多攝、變焦等新技術(shù)應(yīng)用仍給公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域帶來新的市場(chǎng)機(jī)遇，公司20年光學(xué)元器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億元，同比增長(zhǎng)3.9%。受疫情影響，消費(fèi)電子終端對(duì)3D技術(shù)應(yīng)用出現(xiàn)滯緩，窄帶、DOE等產(chǎn)品銷售低預(yù)期，公司生物識(shí)別業(yè)務(wù)收入4.4億元，同比下降8%。公司薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)完成了多產(chǎn)品線布局，在機(jī)器人、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)批量出貨，全年實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比增長(zhǎng)48%。新型顯示（AR+）圍繞消費(fèi)電子、行業(yè)應(yīng)用、汽車電子三個(gè)應(yīng)用方向，完成初期業(yè)務(wù)開發(fā)，實(shí)現(xiàn)收入2754萬元，同比持平。

AR-HUD成功量產(chǎn)，進(jìn)入紅旗高端車型。公司開發(fā)的AR-HUD產(chǎn)品已成功進(jìn)入紅旗高端車型，是全球率先批量供應(yīng)AR-HUD的幾個(gè)企業(yè)之一。公司的AR-HUD產(chǎn)品采用TFT方案，在滿足信息呈現(xiàn)效果的基礎(chǔ)上，在體積和價(jià)格上都有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，除紅旗外，公司目前和多家汽車品牌已經(jīng)在進(jìn)行業(yè)務(wù)的交流溝通。在車輛智能化趨勢(shì)背景下，隨著公司AR-HUD產(chǎn)品在不同車企應(yīng)用的拓展，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

積極布局AR眼鏡多技術(shù)路徑。據(jù)媒體報(bào)道，蘋果已和臺(tái)積電合作開發(fā)micro-OLED顯示器，并計(jì)劃用于其即將推出的增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）設(shè)備，蘋果的介入有望拉動(dòng)AR可穿戴設(shè)備快速放量。公司在非光波導(dǎo)技術(shù)和光波導(dǎo)技術(shù)領(lǐng)域均有所布局，其中光波導(dǎo)技術(shù)包括反射式光波導(dǎo)技術(shù)和衍射式光波導(dǎo)技術(shù)。公司參股了全球AR反射光波導(dǎo)獨(dú)家方案商Lumus，Lumus擁有反射光波導(dǎo)技術(shù)核心專利，結(jié)合公司具備的棱鏡、光機(jī)等核心器件生產(chǎn)能力，未來有望受益于AR行業(yè)放量趨勢(shì)。此外，公司是美國(guó)光波導(dǎo)廠商DigiLens中國(guó)首家特許合作伙伴，合作推進(jìn)波導(dǎo)模組量產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球手機(jī)出貨量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，AR產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。