浙商證券：維持特步國際(01368)“買入”評級 高瓴投資彰顯對公司未來發(fā)展信心充足

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，在整個體育服飾行業(yè)高速增長的大背景下，認為在特步國際(01368)15年長期耕耘跑步奠定的基礎下，高瓴的加入有望讓公司獲得更多的行業(yè)資源，維持“買入”評級。

報告中稱，高瓴認購特步子品牌及上市公司可轉債，彰顯對公司發(fā)展充足信心。6月15日公司發(fā)布公告，高瓴將認購6500萬美元特步環(huán)球(特步全資子公司)零息可轉換債券，以建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，發(fā)展K-SWISS和Palladium的全球業(yè)務。若換股后，高瓴將占特步子公司特步環(huán)球20%股權(按照19年收購時2.6億美金得出，可于任何時間換股，特步環(huán)球若上市前強制換股)。

另外，高瓴同時還就公司發(fā)行的可轉股債券訂立了5億港元認購協(xié)議，每年利率1.8%，換股價10.244港元/股(較前收盤價溢價15.4%)，換股期自發(fā)行日后第25個月開始至第60個月結束。高瓴此次對上市公司和子公司的投資，既彰顯了其對特步旗下兩大子品牌在中國發(fā)展的信心，更表現(xiàn)出其對特步整體集團的看好。

該行表示，高瓴強大的資源有望幫助公司再上一層樓，認為高瓴作為戰(zhàn)略投資者，其在消費行業(yè)豐富的投資經(jīng)驗將會為特步整個系統(tǒng)提供重要幫助。一方面，借助百麗(滔搏)的渠道資源和出色的零售運營能力，特步及旗下新品牌有望在全國重點一、二線城市獲得強勁渠道支持的同時進一步提升自身的零售運營能力，加速DTC戰(zhàn)略推進;另一方面，高瓴在互聯(lián)網(wǎng)渠道、新進制造等方面的眾多投資，也會幫助特步整個集團在新渠道搭建和供應鏈整合上進一步加速。該行相信，在高瓴的幫助下，公司旗下K-SWISS(美國老牌網(wǎng)球鞋履品牌)和Palladium(法國脫胎于軍靴的鞋履品牌)有望在中國快速增長的運動服裝市場上加速釋放品牌潛力。

報告提到，公司在4、5月以來持續(xù)保持著高速的流水恢復勢頭，在21Q1相較19Q1增長中雙位數(shù)的基礎上，流水增速進一步提升。該行認為，在160X火爆下消費者對特步的認可度也正在持續(xù)提升，預計2021-23年歸母凈利潤7.2/8.8/10.8億，對應增速40%/23%/23%對應估值30/25/20X。