浙商證券：航發(fā)動力（600893.SH）關聯(lián)交易存款限額翻倍，公司營收有望大幅增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，航發(fā)動力（600893.SH）關聯(lián)交易存款限額翻倍，公司營收有望大幅增長。預計2021-2023年公司歸母凈利潤為14.8/18.4/23.1億元，同比增長29%/24%/26%，PE為100/81/64倍，PS為4.3/3.5/3.0倍。維持“買入”評級，持續(xù)推薦。

浙商證券指出，6月9日晚，公司發(fā)布公告，擬與中國航發(fā)財務公司重新簽訂《金融服務協(xié)議》，將公司在財務公司的每日存款限額由100億元上調(diào)至200億元。

浙商證券主要觀點如下：

公司在財務公司關聯(lián)交易存款限額翻倍，公司后續(xù)營收有望大幅增長

1) 2020年四季度公司已上調(diào)與財務公司關聯(lián)交易存款預計額至100億元(2020年初為40億元)，此番又翻倍上調(diào)關聯(lián)交易存款限額至200億;加之6月8日公司公告開展共計117億元的現(xiàn)金管理業(yè)務，以上疊加，浙商證券判斷：公司近期內(nèi)收到的現(xiàn)金規(guī)模可能在200億元以上;

2)基于大額現(xiàn)金到賬預期，浙商證券判斷下游需求強勁，公司后續(xù)營收有望大幅增長。

規(guī)模效應+業(yè)務結構優(yōu)化(高毛利維保業(yè)務占比提升)，公司盈利能力有望改善

1)公司訂單大幅增長，規(guī)模效應將逐步顯現(xiàn);十四五新型號放量，將帶來高毛利維保業(yè)務快速增長。

2)公司是軍用航發(fā)整機、維保雙龍頭，兩大因素疊加之下，公司盈利能力有望獲得提升。

航發(fā)產(chǎn)業(yè)未來15年復合增速15%，中短期軍用放量、長期商用空間更大

1)百年未有變局下，中短期軍用放量：公司軍用航發(fā)營收約為同期美國公司的1/3、歐洲公司的1/2，中短期在軍用航發(fā)拉動下向上空間大。預估十四五期間軍用航發(fā)整機市場規(guī)模年均近500億。

2)中長期商發(fā)市場空間更加廣闊：國際巨頭商發(fā)營收占比68%~82%。軍民結合，預估未來15年我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)年均整機規(guī)模超1000億，復合增速超15%。

風險提示：軍品訂單交付不及預期;型號研制進度不及預期。