東興證券：智飛生物（300122.SZ）母牛分枝桿菌疫苗獲批，給予“推薦”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報(bào)告稱，智飛生物（300122.SZ）母牛分枝桿菌疫苗獲批，結(jié)核矩陣產(chǎn)品放量可期。預(yù)計(jì)公司2021年至2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為204.5億元、250.9億、293.8億元；歸母凈利潤分別為45.6億元、59.4億元和75.5億元；EPS分別為2.86元、3.71元和4.72元，對應(yīng)PE分別為64.09、49.26和38.74，給予“推薦”評級。

東興證券指出，6月10日，國家藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站公示，公司母牛分枝桿菌疫苗（結(jié)核感染人群用）藥品批準(zhǔn)證明文件待領(lǐng)取。

東興證券主要觀點(diǎn)如下：

簡介：母牛分枝桿菌疫苗（結(jié)核感染人群用）（下稱預(yù)防用微卡）為公司結(jié)核矩陣系列重磅產(chǎn)品之一，結(jié)合EC診斷試劑使用，作用于結(jié)核潛伏感染者的診斷和預(yù)防干預(yù)。我國結(jié)核高負(fù)擔(dān)和防控力度提升背景下市場空間可期。

我國為結(jié)核病高負(fù)擔(dān)國家，結(jié)核防控重視程度提升。當(dāng)前全球每年約1000萬人患結(jié)核病，約150萬人因結(jié)核病死亡，中國結(jié)核病病例數(shù)位列全球第三。WHO結(jié)核病防控目標(biāo)為2035年發(fā)病率下降90%，死亡人數(shù)減少95%。我國對結(jié)核防控的重視程度近年大幅提升，2019年八部門聯(lián)合發(fā)布《遏制結(jié)核病行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022年）》，政府防控決心彰顯。2017-2020年，我國國家結(jié)核病防控項(xiàng)目預(yù)算年均復(fù)合增速達(dá)23%。

高危潛伏感染者干預(yù)是實(shí)現(xiàn)防控目標(biāo)的必備途徑，結(jié)核潛伏感染干預(yù)人群存在大幅擴(kuò)張空間。我國潛伏性結(jié)核感染（LTBI）人數(shù)約為3.5億人。潛伏感染者中平均約5%-10%的人會(huì)發(fā)病。2015年WHO提出要在高危人群中系統(tǒng)性開展LTBI監(jiān)測和預(yù)防性干預(yù)，并指出如果LTBI問題不解決，終止結(jié)核病目標(biāo)不可能實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前僅約有36%的艾滋病新感染者和23%的5歲及以下密切接觸者進(jìn)行了結(jié)核病預(yù)防性治療，結(jié)核潛伏感染干預(yù)人群存在大幅擴(kuò)張空間。

EC和預(yù)防用微卡為結(jié)核矩陣兩大重磅品種，作用于潛伏感染者的診斷和干預(yù)，市場規(guī)模有望達(dá)49億元。1）EC為潛伏感染者篩查提供優(yōu)化方案：我國當(dāng)前結(jié)核篩查多采用TST檢測，EC診斷試劑解決現(xiàn)有篩查工具TST的假陽性問題，應(yīng)用較IGRA便捷，為潛伏感染者篩查提供優(yōu)化方案，測算市場規(guī)模有望達(dá)11億元。2）預(yù)防用微卡為全球首個(gè)潛伏感染者預(yù)防用疫苗，當(dāng)前結(jié)核預(yù)防性干預(yù)主要措施為結(jié)核病預(yù)防性用藥，由于預(yù)防性用藥給藥方案的時(shí)長、成本和毒性（副作用），帶來實(shí)際操作的問題，應(yīng)用擴(kuò)展慢，預(yù)防微卡提供優(yōu)化干預(yù)方法，測算市場規(guī)模有望達(dá)38億元。

自主在研產(chǎn)品步入收獲期。公司重磅在研產(chǎn)品逐步推進(jìn)，有望支撐自主產(chǎn)品業(yè)績大幅提升。1）公司重組蛋白新冠疫苗當(dāng)前處于臨床三期階段，已于3月獲批緊急使用，當(dāng)前已于大部分省份展開接種，判斷Q2新冠疫苗有望大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。2）公司15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗已于2020年12月進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)，當(dāng)前受試者招募穩(wěn)步推進(jìn)。3）四價(jià)流感疫苗和人二倍體狂犬疫苗已完成臨床試驗(yàn)工作，有望于2021年報(bào)產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，疫苗行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。