西南證券：顧家家居（603816.SH）推出核心高管員工持股計(jì)劃，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，顧家家居（603816.SH）推出核心高管員工持股計(jì)劃，期待中長(zhǎng)期高質(zhì)量成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為2.55元、3.14元、3.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、25倍、20倍?？紤]到公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。

西南證券指出，公司發(fā)布員工持股計(jì)劃草案，擬籌集資金總額不超5億元；本次員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為72個(gè)月，鎖定期為12個(gè)月。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布員工持股計(jì)劃草案，擬籌集資金總額不超5億元。此次員工持股計(jì)劃設(shè)立后將委托具備資產(chǎn)管理資質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理或自行管理，資金管理計(jì)劃募集資金總額上限為10億元，并按照不超過(guò)1:1的比例設(shè)置優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額，本次員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)資金管理計(jì)劃的全部劣后級(jí)份額。本次員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為72個(gè)月，鎖定期為12個(gè)月。

核心高管持股比例高，中長(zhǎng)期信心凸顯。本次員工持股計(jì)劃參加對(duì)象為公司高級(jí)管理人員及核心骨干員工，其中高級(jí)管理人員為8人，核心員工17人，充分加強(qiáng)了公司與核心高管的利益綁定?？偛美顤|來(lái)認(rèn)購(gòu)額度占員工持股計(jì)劃總數(shù)的55%，出資額上限為2.75億元；副總裁李云海、吳漢、劉春新分別占比3%，歐亞非占比2%。此前在2020年12月，公司公告李東來(lái)先生或其參與設(shè)立的有限合伙企業(yè)、信托計(jì)劃及資管計(jì)劃等將以不超過(guò)每股100元的價(jià)格增持金額1.3億-2.6億元金額的股份。截至2021年5月27日，李東來(lái)持股數(shù)714.5萬(wàn)股，直接持股比例1.1%。高管深度綁定，有助于保障核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，為戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)奠定深厚基礎(chǔ)。

渠道加速擴(kuò)張，市占率有望進(jìn)一步提升。疫情后部分小品牌從賣場(chǎng)出清，龍頭拓店節(jié)奏加快，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。公司以“1+N+X”模式全面擴(kuò)張渠道，顧家生活館、融合店及三四線城市的2000方大店形成較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，探索大店運(yùn)營(yíng)模式，形成品類聯(lián)動(dòng)；N店方面，憑借頭部品牌優(yōu)勢(shì)在賣場(chǎng)獲得優(yōu)質(zhì)店面，布藝、功能和天禧系列等新品類新系列在存量賣場(chǎng)及下沉市場(chǎng)中仍有充分開店空間。除并購(gòu)品牌外，目前公司國(guó)內(nèi)門店總數(shù)在5300家左右，21-23年公司預(yù)計(jì)每年凈開800家以上，渠道占有率有望進(jìn)一步提升。

品類擴(kuò)張持續(xù)發(fā)力，床具定制增長(zhǎng)亮眼。公司延續(xù)大家居品類擴(kuò)張戰(zhàn)略，床類、定制等品類依托顧家品牌力，自身引流能力較強(qiáng)，品類間帶單率也逐漸攀升，多品類布局日趨完善。20年公司新品類貢獻(xiàn)了重要收入增長(zhǎng)，其中床類內(nèi)生及定制收入增長(zhǎng)均在35%以上。21Q1公司內(nèi)銷取得80%+增長(zhǎng)，其中床墊內(nèi)生及定制品類增速均超過(guò)100%；21Q2來(lái)看公司各品類拓店步伐穩(wěn)健。根據(jù)天貓618預(yù)售開放當(dāng)天數(shù)據(jù)，公司預(yù)售金額維持在行業(yè)前三的水平，預(yù)計(jì)上半年在新品類持續(xù)放量及渠道加速擴(kuò)張支持下，公司仍將延續(xù)較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)品牌業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、渠道擴(kuò)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。