東北證券：三峽能源（600905.SH）電力行業(yè)最大規(guī)模IPO，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，三峽能源（600905.SH）是電力行業(yè)最大規(guī)模IPO，風(fēng)光三峽厚積薄發(fā)。預(yù)計2021-2023年公司營業(yè)收入為156.56/203.08/243.03億元，歸母凈利潤為47.24/63.42/71.71億元，EPS為0.17/0.22/0.25元，對應(yīng)PE為23.10/17.21/15.22倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

東北證券指出，公司是我國最大清潔能源集團三峽集團的新能源戰(zhàn)略實施主體，是A股市場稀缺的大型新能源運營商之一；本次IPO是我國電力行業(yè)史上規(guī)模最大的IPO，募資金額超過227億元。

東北證券主要觀點如下：

事件：公司于2021年6月10日IPO首日上市。本次IPO發(fā)行新股85.71億，發(fā)行價格2.65元/股，募資總額227.1315億元，扣除發(fā)行費用后募。

資凈額224.9963億元，發(fā)行后EPS為0.0918元，BPS為2.2270元。

點評：電力行業(yè)規(guī)模最大IPO，上市首日市值超千億。公司是我國最大清潔能源集團三峽集團的新能源戰(zhàn)略實施主體，是A股市場稀缺的大型新能源運營商之一。本次IPO是我國電力行業(yè)史上規(guī)模最大的IPO，募資金額超過227億元。公司股票上市首日漲幅達(dá)44.15%，觸及漲停，總市值達(dá)1091億元，超越龍源電力成為A股及H股市值最高的新能源運營上市公司。

風(fēng)光協(xié)同并進(jìn)，引領(lǐng)海上風(fēng)電。公司的主營業(yè)務(wù)為風(fēng)能、太陽能的開發(fā)、投資和運營，去年新增投產(chǎn)裝機超500萬千瓦，截至去年底，公司累計裝機規(guī)模超1500萬千瓦。截至2020Q3，公司控股裝機容量為1189.8萬千瓦，復(fù)合年均增長率為45.69%。其中風(fēng)電、光伏發(fā)電和中小水電裝機容量分別為689.88萬千瓦、477.14萬千瓦和22.78萬千瓦。公司積極實施“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略，截至2020Q3，公司海上風(fēng)電項目已投運規(guī)模達(dá)104萬千瓦、在建規(guī)模為293萬千瓦、核準(zhǔn)待建規(guī)模為530萬千瓦，預(yù)計2021年底公司海上風(fēng)電裝機規(guī)模將超400萬千瓦，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。

公司IPO募集資金除使用不超過50億元補充流動資金外，剩余募集資金將被用于7個海上風(fēng)電場項目，公司海上風(fēng)電實力進(jìn)一步增強。

盈利能力強勁，毛利率持續(xù)走高。2020年公司業(yè)績提升加速，實現(xiàn)營業(yè)總收入113.15億元，同比增長26.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.11億元，同比增長27.16%。受益于裝機容量不斷增長，2021Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入38.12億元，同比增長43.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.95億元，同比增長51.41%。自2016年以來，公司毛利率始終高于50%并不斷走高，2020年和2021Q1公司毛利率分別達(dá)57.55%和64.51%。

風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，電價大幅下行。