長(zhǎng)城證券：上海機(jī)場(chǎng)（600009.SH）擬注入虹橋相關(guān)資產(chǎn)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上海機(jī)場(chǎng)（600009.SH）擬注入虹橋相關(guān)資產(chǎn)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增厚利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2021-2023年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.71億元、30.35億元與41.03億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為550.86、31.02和22.94倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，公司籌劃以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式從集團(tuán)購(gòu)買上海虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限公司100%股權(quán)、上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)物流發(fā)展有限公司100%股權(quán)，上海兩大機(jī)場(chǎng)將完全由上市主體運(yùn)營(yíng)管理，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到解決。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司籌劃以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式從集團(tuán)購(gòu)買上海虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限公司100%股權(quán)、上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)物流發(fā)展有限公司100%股權(quán)、上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)第四跑道相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。

統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，裝入貨運(yùn)站公司開(kāi)辟營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。集團(tuán)擬成立虹橋公司與物流公司并注入上市主體，其中虹橋公司將作為虹橋機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體，而物流公司作為航空物流業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體承接浦東機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)站有限公司51%股權(quán)。目前虹橋機(jī)場(chǎng)由集團(tuán)運(yùn)營(yíng)管理，航線以國(guó)內(nèi)航線為主，在上海航空樞紐結(jié)構(gòu)中起輔助作用，但由于航線安排由民航局決定，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)與航司無(wú)法確定起降機(jī)場(chǎng)，故與浦東機(jī)場(chǎng)存在被動(dòng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在完全控股虹橋公司后，上海兩大機(jī)場(chǎng)將完全由上市主體運(yùn)營(yíng)管理，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到解決。而當(dāng)前貨運(yùn)站公司隸屬集團(tuán)，上市主體向貨運(yùn)站公司提供能源、勞務(wù)、停車場(chǎng)及通信設(shè)施租賃。去年疫情下公司貨郵吞吐量368.66萬(wàn)噸實(shí)現(xiàn)不減反增，貨運(yùn)站公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.37億元，歸母凈利潤(rùn)4.44億元，注入物流公司將開(kāi)辟疫情下的營(yíng)收新增長(zhǎng)點(diǎn)。

購(gòu)入跑道統(tǒng)一管理，減少租賃參與折舊。第四跑道于2015年初正式投產(chǎn)，平行建于第二跑道東側(cè)并與之南端對(duì)齊，間距460米，長(zhǎng)3800米、寬60米，目前由公司向集團(tuán)承租，并未反映在公司固定資產(chǎn)。在購(gòu)入跑道后，第四跑道不再向集團(tuán)承租，預(yù)計(jì)減少租賃費(fèi)用約2.4億元，而轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)參與折舊。

盈利預(yù)測(cè)：由于收購(gòu)價(jià)格與時(shí)點(diǎn)尚未確定，長(zhǎng)城證券暫不考慮本次收購(gòu)影響，注入國(guó)內(nèi)為主的虹橋后或?qū)⒒敬蛳陜?nèi)虧損預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)定價(jià)不公允；需求恢復(fù)不及預(yù)期；非航業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢；收購(gòu)未能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)。