寶新金融：莊臣控股(01955)疫市商機應(yīng)運而生 環(huán)衛(wèi)服務(wù)剛需屬性顯著 目標價1.74港元

投資要點

疫情后業(yè)務(wù)增長進一步加快

截至2020年9月30日止六個月，集團錄得收益約1,303.5百萬港元，較2019年同期增加52.7%，溢利增加433.9%至82.4百萬港元，此增長主要來自期間(i)香港社會各界因應(yīng)新型冠狀病毒(COVID-19)疫情蔓延而加強防疫工作，而增加對集團的清潔服務(wù)的需求及(ii)政府的清潔業(yè)務(wù)需求有所增加，而集團亦成功取得較多政府服務(wù)合同。同時，整體毛利率由約6.9%上升至9.5%，受惠成本控制得宜以及將投標方式轉(zhuǎn)為專注于利潤較高的合約。由于集團逾六成收益來自政府部門，加上大部分合約的服務(wù)期間為一至三年，我們預(yù)計該等服務(wù)合約將為集團帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入來源。

業(yè)務(wù)多元，創(chuàng)造新的盈利增長點

街道清潔服務(wù)以及樓宇清潔服務(wù)是集團的主要收益來源，于2020年度分別貢獻約30%及27%的收益。同時，集團正積極開拓各類周邊業(yè)務(wù)，以復(fù)制多年來的成功方程式。集團于2020年4月成立了莊臣環(huán)保有限公司及快潔有限公司，積極發(fā)展垃圾收集的物流運輸業(yè)務(wù)，以及采購先進環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)相關(guān)科技產(chǎn)品及設(shè)備的代理服務(wù)。在垃圾收集的物流運輸業(yè)務(wù)方面，憑藉經(jīng)驗豐富的團隊、配有多輛專業(yè)用途車輛及先進裝備的車隊，集團具備足夠能力承接香港政府多個部門和私營界別的垃圾收集服務(wù)的新項目。在代理服務(wù)方面，集團為客戶提供先進的環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)科技產(chǎn)品及設(shè)備，成為集團另一盈利增長點。透過2019年上市成功獲取資本市場資金，集團擁有財務(wù)實力以進行并購或自行建立環(huán)保及環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)周邊業(yè)務(wù)，成功發(fā)揮集團在行業(yè)的優(yōu)勢，創(chuàng)造出長遠價值。

扎根香港，面向大中華

中國政府于2019年及2020年初實施了多項環(huán)境保護相關(guān)措施，包括2019年1月1日實施的《土壤污染防治法》及2020年初的國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部《生活垃圾分類制度實施方案》，可以預(yù)見內(nèi)地環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)市場正因應(yīng)新政策帶來不同的新機遇。目前莊臣控股(01955)大股東為珠海華發(fā)全資擁有的香港華發(fā)，珠海華發(fā)為一間總部設(shè)于中國珠海的大型國有企業(yè)，于北京、上海、廣州、深圳、武漢、蘇州、無錫等中國主要城市營運業(yè)務(wù)。有著與珠海華發(fā)的密切關(guān)系，相信集團在深耕本地市場同時，可把握內(nèi)地市場發(fā)展機遇。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)剛需屬性顯著，莊臣控股(01955)估值有上行空間

莊臣控股(01955)作為香港環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)供應(yīng)商的龍頭，多年來與許多政府及非政府部門客戶建立了長期業(yè)務(wù)關(guān)系，自全球疫情爆發(fā)，環(huán)衛(wèi)服務(wù)的剛需屬性進一步凸顯，莊臣憑借優(yōu)秀的品牌以及市場認受性，可受惠于行業(yè)需求增長。我們預(yù)測莊臣將于6月份公布的利潤同比翻五倍，2021/22/23年收入分別為30.3/41/45億元，利潤分別為1.4/1.5/1.9億元，參考可比公司2021年預(yù)測市盈率均值16x，莊臣控股(01955)估值有上行空間?？紤]到莊臣市值較小，我們保守給予莊臣6倍2021年市盈率，對應(yīng)目標價為1.74港元，較現(xiàn)股價升幅為45%。

本文編選自寶新金融，智通財經(jīng)編輯：李程