國盛證券：洪城環(huán)境（600461.SH）內(nèi)生+外延驅(qū)動，公司成長性強(qiáng)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，洪城環(huán)境（600461.SH）內(nèi)生+外延驅(qū)動，公司成長性強(qiáng)。預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為8.2/9.7/11.6億元，EPS分別為0.86/1.03/1.22元，對應(yīng)PE為8.7X/7.3X/6.1X，維持“買入”評級。

國盛證券指出，公司是江西環(huán)保公用平臺，主營省內(nèi)的供水、污水、天然氣業(yè)務(wù)，過去七年收入復(fù)合增速27.8%、歸母凈利復(fù)合增速31.1%，業(yè)績持續(xù)高增長，內(nèi)生+外延驅(qū)動空間大。

國盛證券主要觀點如下：

內(nèi)生+外延驅(qū)動，公司成長性強(qiáng)。公司是江西環(huán)保公用平臺，主營省內(nèi)的供水、污水、天然氣業(yè)務(wù)，過去七年收入復(fù)合增速27.8%、歸母凈利復(fù)合增速31.1%，業(yè)績持續(xù)高增長，內(nèi)生+外延驅(qū)動空間大：

1.污水看量價齊升：江西近幾年GDP增速全國領(lǐng)先，基礎(chǔ)設(shè)施投資仍有較大空間，污水管網(wǎng)漏損率較高，未來投資需求大，且經(jīng)測算污水產(chǎn)能仍有大量新增空間;另外公司污水廠出水水質(zhì)仍未全部達(dá)到一級A標(biāo)準(zhǔn)，提標(biāo)改造將帶來污水結(jié)算價格提升。

2.燃?xì)饪礆饣侍嵘寒?dāng)前南昌氣化率僅70%，遠(yuǎn)期規(guī)劃城區(qū)氣化率達(dá)到90%以上，公司的燃?xì)夤こ潭思颁N售收入有望繼續(xù)提升。

3.集團(tuán)注入固廢資產(chǎn)：新增垃圾焚燒等固廢業(yè)務(wù)，江西省固廢市場發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

管理層銳意進(jìn)取，財務(wù)指標(biāo)比肩一流公用事業(yè)公司。2014年開始集團(tuán)、上市公司陸續(xù)完成管理層的更換。新一批管理團(tuán)隊年富力強(qiáng)、思路靈活、銳意進(jìn)?。哼^去七年歸母凈利潤由1.0億增長至6.6億、ROE由5.8%增長至13.5%，利潤與ROE逐步提升，顯示管理層優(yōu)異治理水平;且七年來歸母凈利潤/CFO均高于2，現(xiàn)金流十分優(yōu)異，公司各項財務(wù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，比肩瀚藍(lán)環(huán)境、長江電力等優(yōu)秀的公用事業(yè)公司。此外，公司2017年、2019年兩次實施高管股股權(quán)激勵，綁定管理層利益，并承諾2021-2023年分紅比例不低于50%，在長期穩(wěn)健的合理回報率、良好的公司治理保障下，DPS提升預(yù)期逐步明朗，公司具備長期投資價值。

Reits上市，公司資產(chǎn)望價值重估。公司PE(ttm)9.7X為近五年低點，但近期估值層面迎來積極催化：

1.首批9只公募REITs產(chǎn)品2021年P(guān)/FFO平均值為17.7倍，首創(chuàng)水務(wù)REITs2021P/FFO10.8X，高于洪城整體估值，REITs上市望推升公司優(yōu)異水務(wù)運(yùn)營資產(chǎn)估值;

2.類公用事業(yè)如天然氣、水電、垃圾焚燒等運(yùn)營資產(chǎn)龍頭公司的PE估值2021年均在15x左右，而水務(wù)基本10x。國盛證券預(yù)計公司2021年凈利潤增速超20%，對應(yīng)21年P(guān)E為9x，且公司承諾2021-2023年分紅比例不低于50%，股息率接近6%，洪城環(huán)境有望價值重估。

風(fēng)險提示：提標(biāo)擴(kuò)容進(jìn)度不及預(yù)期;燃?xì)鈿饣侍嵘患邦A(yù)期。