首創(chuàng)證券：中牧股份（600195.SH）業(yè)務(wù)布局全面優(yōu)化，后周期持續(xù)發(fā)力，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中牧股份（600195.SH）業(yè)務(wù)布局全面優(yōu)化，后周期持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.13/6.78/6.97億元，EPS分別為0.51元、0.67元和0.69元，對(duì)應(yīng)PE為24.2、18.3和17.8倍。考慮到行業(yè)2021年平均估值水平和公司歷史估值中樞，給予公司2021年29倍PE的目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.62元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

首創(chuàng)證券指出，公司是動(dòng)保行業(yè)“國家隊(duì)”，涵蓋獸用生物制品、獸用化藥、飼料及飼料添加劑、貿(mào)易四大業(yè)務(wù)板塊；獸藥受“禁抗”負(fù)面影響小，海外市場潛力無限；“無抗”綠色產(chǎn)品適應(yīng)未來養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展需求，市場反饋良好，市場份額有待進(jìn)一步提升。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)品品類豐富，經(jīng)營業(yè)績拐點(diǎn)后強(qiáng)勢復(fù)蘇。公司是動(dòng)保行業(yè)“國家隊(duì)”，涵蓋獸用生物制品、獸用化藥、飼料及飼料添加劑、貿(mào)易四大業(yè)務(wù)板塊，生產(chǎn)和銷售包括畜用疫苗、禽用疫苗、獸用化藥、飼料及飼料添加劑等800余個(gè)產(chǎn)品品類。2020年受益于下游養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)帶動(dòng)獸藥和飼料需求回暖，公司業(yè)績修復(fù)明顯，全年實(shí)現(xiàn)營收49.99億元，同比增長20.87%。

養(yǎng)殖業(yè)高景氣度帶動(dòng)疫苗持續(xù)放量，大單品推出改善毛利。伴隨下游生豬產(chǎn)能恢復(fù)和養(yǎng)殖戶免疫積極性回升，以及禽產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度帶動(dòng)的防疫需求，公司畜禽疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)有望迎來環(huán)比持續(xù)改善；大單品口蹄疫二價(jià)苗（歐倍佳）、乾元浩禽流感三價(jià)苗先后獲批上市，疫苗品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化提高，生物制品板塊毛利率有望進(jìn)一步改善。聯(lián)合瘋狂小狗涉足寵物疫苗市場，有望在寵物市場的藍(lán)海中打開新的增長點(diǎn)。

獸藥受“禁抗”負(fù)面影響小，海外市場潛力無限。公司加強(qiáng)替抗產(chǎn)品研發(fā)力度，努力減少“禁抗”政策實(shí)施后部分產(chǎn)品退市影響，報(bào)告期內(nèi)取得多項(xiàng)科研成果，助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。公司優(yōu)勢產(chǎn)品泰妙菌素、莫能菌素順利開拓海外市場，未來伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張以及下游補(bǔ)欄需求增加，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大獸用化藥供給。

飼料需求持續(xù)旺盛，“無抗”產(chǎn)品市場認(rèn)可度高。下游禽類存欄維持高位，生豬存欄持續(xù)上升，飼料需求依舊旺盛，雖面臨原材料價(jià)格上漲的成本壓力，但產(chǎn)品銷量可觀，疊加部分產(chǎn)品仍有提價(jià)可能，飼料業(yè)務(wù)仍有較大盈利空間?！盁o抗”綠色產(chǎn)品適應(yīng)未來養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展需求，市場反饋良好，市場份額有待進(jìn)一步提升。

投資建議：公司做為動(dòng)保行業(yè)龍頭，受益于下游養(yǎng)殖業(yè)高景氣度帶來的防疫和飼料需求，各板塊業(yè)績保持穩(wěn)定增長的確定性強(qiáng)；非洲豬瘟疫苗方面，公司有望在疫苗上市后優(yōu)先受益；布病風(fēng)波接近尾聲，賠償問題有效解決，市場對(duì)公司的預(yù)期逐步改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：非瘟疫情加重、重大疫病免疫政策變化、飼料原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)損失。