東北證券：宏達(dá)電子（300726.SZ）大幅定增擴(kuò)產(chǎn)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)表研究報(bào)告稱，宏達(dá)電子（300726.SZ）大幅定增擴(kuò)產(chǎn)，再次驗(yàn)證行業(yè)高景氣度。預(yù)計(jì)公司2021/22/23年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.27/27.66/36.46億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.87/10.56/14.30億元，EPS分別為1.97/2.64/3.57元，對應(yīng)PE分別為35.37/26.37/19.48倍，維持“買入”評級。

東北證券指出，公司發(fā)布定增預(yù)案，募集不超過10億元，用于擴(kuò)充產(chǎn)能和加大研發(fā)力度。東北證券認(rèn)為，公司作為軍用鉭電容龍頭，拓展開發(fā)產(chǎn)品元件，致力于軍工電子元器件集團(tuán)化發(fā)展，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。此外，公司與政府部門形成了政企良性互動，獲得政府補(bǔ)助，享受政策紅利，經(jīng)營管理步入良性循環(huán)。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件

公司6月7日發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者，定增募集不超過10億元，不超過4001萬股，用于擴(kuò)充產(chǎn)能和加大研發(fā)力度。6月8日發(fā)布公告，公司及子公司本年度累計(jì)受到各項(xiàng)政府補(bǔ)助11161.17萬元，預(yù)計(jì)會增加公司2021年稅前利潤3717.17萬元。

點(diǎn)評

1.產(chǎn)能加速擴(kuò)張，軍工電子元器件優(yōu)質(zhì)賽道高景氣度充分驗(yàn)證。本次定向增發(fā)的10億元中，有6.2億元用于株洲的微波電子元器件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為三年，達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)將新增陶瓷電容器產(chǎn)能200,000萬只/年，新增環(huán)行器及隔離器產(chǎn)能150萬只/年。另外有1.8億元用于子公司成都建設(shè)研發(fā)中心，有利把握成都的電子、通信產(chǎn)業(yè)集群，進(jìn)一步提升公司的研發(fā)能力，保證公司產(chǎn)品技術(shù)和產(chǎn)品布局適應(yīng)下游行業(yè)技術(shù)的不斷更迭。這次定增是繼去年公司計(jì)劃自投資金超過20億用于湘鄉(xiāng)和株洲（5G）的電子元器件生產(chǎn)基地建設(shè)之后的又一產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，公司作為軍用鉭電容龍頭，拓展開發(fā)電感器、電阻器、多層瓷介電容器（MLCC）、薄膜電容器等元件，致力于軍工電子元器件集團(tuán)化發(fā)展，業(yè)績高速增長以及大幅的產(chǎn)能擴(kuò)張充分驗(yàn)證了軍工行業(yè)的高景氣度，以及上游電子元器件的業(yè)績先行釋放的效應(yīng)。

2.獲得政府補(bǔ)助，享受政策紅利。公司半年來獲得政府補(bǔ)助約1.12億元，相比去年同期7月22日公告的0.33億元的政府補(bǔ)助，增長239.40%，本次補(bǔ)助約占2020年全年的72.17%。2019年公司獲得的政府補(bǔ)助僅2185.82萬元，政府補(bǔ)助的持續(xù)增長，一方面來源于公司致力于各類高性能電子元器件研發(fā)得到了裝備發(fā)展部等部門的科研補(bǔ)貼，另一方面來源于公司投資的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目得到了政府的支持補(bǔ)貼。綜合來看，公司與政府部門形成了政企良性互動，經(jīng)營管理步入良性循環(huán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期；盈利和估值判斷不及預(yù)期。