國盛證券：歐林生物（688319.SH）疫苗新銳業(yè)績有望高速增長，管線品種值得期待，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，歐林生物（688319.SH）疫苗新銳業(yè)績有望高速增長，管線品種值得期待。預(yù)計公司21-23年，歸母凈利潤分別為1.29億、2.95億以及4.05億元，同比增長257%、129%以及37%，對應(yīng)當前分別119X、52X以及38X。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

國盛證券指出，公司管線品種AC-Hib三聯(lián)苗已進入臨床III期，金黃色葡萄球菌疫苗處于臨床II期，未來上市后有望進一步提升公司業(yè)績。

國盛證券主要觀點如下：

公司專注人用疫苗研產(chǎn)銷，十年積累逐漸進入收獲期。公司成立于2009年，并于2014年獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認證。在“傳統(tǒng)疫苗升級換代+創(chuàng)新疫苗開發(fā)”的產(chǎn)品研發(fā)策略下，公司已實現(xiàn)吸附破傷風疫苗、Hib疫苗和AC 結(jié)合疫苗的上市銷售，管線中另有多個在研產(chǎn)品。

公司破傷風疫苗近年有望高速增長，AC結(jié)合上市有望帶來新增量。居民破傷風接種意識不斷增加，犬傷患者市場+需進行被動免疫的普通外傷患者市場+血液制品公司市場，預(yù)計超20億的市場規(guī)模。在國家政策的推動下，公司通過舉辦學術(shù)會、媒體報道等渠道加大吸附破傷風疫苗的推廣力度，醫(yī)護人員和潛在接種人員對吸附破傷風疫苗認識的逐步增加，未來吸附破傷風疫苗的市場容量也將逐步增加。同時公司AC結(jié)合疫苗于21年上市，有望為公司帶來新業(yè)績增量。

多年技術(shù)積累為新產(chǎn)品研發(fā)打下堅實基礎(chǔ)，已積累多款在研品種。經(jīng)過多年持續(xù)不斷的研發(fā)，公司目前擁有中國發(fā)明專利36 項、美國專利1 項及歐洲專利1項。同時，公司累計承擔或參與多項國家科技重大專項、省市區(qū)課題或項目，已經(jīng)形成“階梯有序、重點突破、多產(chǎn)品儲備”的產(chǎn)品研發(fā)格局。目前，公司共有多款在研品種，包括5 種1 類創(chuàng)新疫苗和5種市場需求廣闊的多聯(lián)多價疫苗。其中處于臨床階段的分別為重組金葡菌疫苗處于臨床II期，AC-Hib三聯(lián)苗處于臨床III期。

管線中創(chuàng)新疫苗重組金葡菌疫苗和重磅品種AC-Hib均為重磅品種。(1)公司與陸軍軍醫(yī)大學于2011 年開始合作研發(fā)1類創(chuàng)新疫苗-重組金葡菌疫苗，I期安全性免疫原性表現(xiàn)良好，目前正在進行II期臨床研究。隨我國老齡化進程加快, 骨科傷病數(shù)量持續(xù)增高，骨科手術(shù)量保持高速增長態(tài)勢。根據(jù)公司招股說明書信息，不考慮適應(yīng)癥拓展，到2030年，閉合性骨折手術(shù)患者的總數(shù)將增至134 萬人左右，理論市場超40億，接種滲透率假設(shè)按照30%，對應(yīng)市場規(guī)模達12億元。(2)公司凍干三聯(lián)苗處于臨床III期，符合多聯(lián)趨勢，有望于2021年下半年報產(chǎn)，填補市場空缺。參照此前智飛生物市場銷售情況，潛在市場超10億。

風險提示：疫苗銷售低于預(yù)期風險;研發(fā)失敗風險。