德銀：關于通脹，市場忽視了ESG政策的影響

全球如火如荼的環(huán)保政策，推動熱錢不斷流入ESG領域。但現(xiàn)在，德銀指出了一個被忽視的問題：ESG(環(huán)境、社會與企業(yè)管理)可能正成為惡性通脹的“主推手”。

具體來看，德意志聯(lián)邦銀行(DB) 信貸策略師弗朗西斯?亞里德(Francis Yared)在最近的一篇博文中指出，從歷史上看，油價的供應沖擊與通脹預期有關。因此，環(huán)保政策加劇的大宗商品失衡局面，也是一個鮮少為人討論的通脹驅動因素。

正如亞里德所寫，“過去半個世紀，油價的供給沖擊曾三次對通脹預期產(chǎn)生重大影響：上世紀70年代中期、80年代中期和10年代中期?！比欢?，與70年代和80年代油價飆升時期不同， “頁巖油革命”給石油市場供給帶來顯著刺激，導致2014年歐佩克捍衛(wèi)了其市場份額，而不是油價。

(圖片來源：Wind)

亞里德寫道，此后油價的下行壓力導致了向較低通脹機制的轉變，這反映在消費者和市場的通脹預期、貨幣政策預期和期限溢價上。

然而這一趨勢正在被改變，因為ESG正在結束頁巖油革命。過去幾個月來，石油公司面臨的減少油氣勘探和調整業(yè)務模式的壓力顯著增加。這反映在原油鉆機數(shù)量上，其數(shù)量滯后于油價復蘇，僅為2014年峰值的三分之一。

(圖片來源：Wind)

正如亞里德總結的那樣，“ESG帶來一種負面的供應沖擊，它將商品和服務生產(chǎn)的氣候成本轉嫁到經(jīng)濟內部。”在技術進步消化掉這些成本之前，這種負面的供應沖擊將導致通脹，這一過程可能需要數(shù)年時間。此外，在歐洲，盡管受到德國或歐盟層面的限制，但ESG可以獲得足夠的政治支持，使政府有理由采取更激進的財政政策。

該策略師進一步總結稱：“ESG、美聯(lián)儲的平均通脹目標機制，以及更為積極的財政政策構成了一個新的強有力的組合，應該會支持一個比過去10年更高的通脹環(huán)境?！?/p>

德意志銀行信貸策略師吉姆?里德(Jim Reid)表示贊同，并寫道,“也許時間拉長來看，2010年至2015年期間采礦業(yè)的激增將成為例外而非常態(tài)，而且在快速變化和對ESG越發(fā)敏感的世界中，石油開采將變得越發(fā)艱難。消化氣候變化帶來的成本，將使得物價隨時間推移越來越昂貴。由于石油和能源，我們可能正處于通脹預期變化的邊緣，而這很大程度上都是受ESG影響?！?/p>

硬幣的兩面：綠色政策或推升通脹預期

歐洲最大資產(chǎn)管理公司Amundi的首席投資官帕斯卡爾?布朗克(Pascal Blanque)上周重申了他的核心信念，即從供應沖擊來看，我們正“回到上世紀70年代”，從而引發(fā)通脹、增長放緩以及利率波動性大幅上升的混合局面。

全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)的首席執(zhí)行官拉里?芬克(Larry Fink)也提到了上世紀70年代的一個主題，他警告稱，如果再出現(xiàn)與能源相關的大規(guī)模停產(chǎn)，可能會導致通脹。他還問道，人們在匆忙退出碳排放的同時，是否會接受與此相伴的代價。

他說：“如果我們急于退出碳排放，如果我們的解決方案完全只是為了建立一個綠色世界，我們將面臨更高的通貨膨脹，因為我們還沒有技術來做到這一切，使其達到碳氫化合物的廉價程度。”

芬克舉例說，政策的迅速綠化將增加航空燃料的成本，從而增加機票的價格。他表示，問題在于監(jiān)管機構和政府是否“接受更多通脹以實現(xiàn)綠色化”。

本文選編自“萬得資訊”，智通財經(jīng)編輯：莊禮佳。