通脹警告聲四起，市場(chǎng)反應(yīng)卻平平，通脹恐慌是否已結(jié)束?

周四（6月10日）美國(guó)將公布關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)，如果不考慮食品和能源價(jià)格，市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月CPI數(shù)據(jù)有望創(chuàng)下13年來(lái)最高記錄，接近5%，這一增速也將是自1993年以來(lái)最快的。投資界大佬紛紛對(duì)通脹升溫發(fā)出警告，然而，金融市場(chǎng)似乎對(duì)于通脹變化的擔(dān)憂似乎已逐漸平靜。債券和股票市場(chǎng)數(shù)周來(lái)一直處于上漲狀態(tài)，似乎顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹升溫只是暫時(shí)的觀點(diǎn)獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。

世行及美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱通脹只是暫時(shí)，市場(chǎng)是否已經(jīng)超過(guò)通脹峰值？

美聯(lián)儲(chǔ)暗示通脹上升只是暫時(shí)的，甚至因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)(以一年前疫情爆發(fā)時(shí)的價(jià)格下跌衡量)通脹即將到峰值。這一說(shuō)法似乎被市場(chǎng)所接受，債券和股票市場(chǎng)數(shù)周來(lái)一直處于上漲狀態(tài)。過(guò)去12個(gè)月，疫情帶來(lái)的混亂已經(jīng)導(dǎo)致供應(yīng)瓶頸和就業(yè)市場(chǎng)扭曲，這種情況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但政策制定者認(rèn)為，這些問(wèn)題也將消退。

世界銀行(World Bank)周二呼應(yīng)了這一說(shuō)法，預(yù)計(jì)今年全球通脹上升1%，但通脹預(yù)期并不明朗的情況下，這一變化不足以推動(dòng)各央行改變政策。以美國(guó)市場(chǎng)為基礎(chǔ)的這些指標(biāo)，雖然處于多年來(lái)的最高水平，但數(shù)周來(lái)一直在回落，遠(yuǎn)低于一個(gè)多月前的峰值。

炙手可熱的大宗商品市場(chǎng)，既受到這些基數(shù)效應(yīng)和瓶頸的影響，同時(shí)也在推波助瀾，表現(xiàn)出觸頂或至少是停頓的跡象。此外，流動(dòng)性分析人士認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量、央行印鈔和財(cái)政支出的大規(guī)模年化增長(zhǎng)率已經(jīng)在迅速下降這是投資者認(rèn)為金融市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)了“通脹峰值”的另一個(gè)理由。

不過(guò)，即使這些理論是正確的，但面對(duì)數(shù)十年結(jié)構(gòu)性低通脹的終結(jié)的跡象，包括人口結(jié)構(gòu)的變化、全球化的倒退、央行政策的改變，甚至是為了應(yīng)對(duì)氣候變化而對(duì)碳排放進(jìn)行凈化，市場(chǎng)似乎表現(xiàn)得過(guò)于平靜。關(guān)于通脹還有很多令人信服的論點(diǎn)，越來(lái)越多的人在考慮通貨再膨脹主題是否將成為影響市場(chǎng)的新常態(tài)。

通脹警報(bào)真假難辨，投行警告預(yù)期過(guò)高或帶來(lái)?yè)p失

一些投資者認(rèn)為現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，市場(chǎng)不愿將賭注押在一個(gè)前所未有的、無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的水平上?；艨怂鼓獱柾顿Y管理公司(Hawksmoor Investment Management)的史密斯(Jim Wood-Smith)表示：在過(guò)去40年的大部分時(shí)間里，除了通脹預(yù)期下降之外，目前工作的市場(chǎng)或投資專業(yè)人士幾乎沒(méi)有看到過(guò)其他情況。

德意志銀行(Deutsche Bank)經(jīng)濟(jì)學(xué)家本周表示，他們認(rèn)為通脹反彈將是暫時(shí)的、良性的。但在一份報(bào)告中該行也表示，他們有必要就自己的預(yù)測(cè)可能出錯(cuò)發(fā)出警告。

德意志銀行的David Folkerts-Landau、Peter Hooper和Jim Reid寫道:"我們正目睹自40年以來(lái)全球宏觀政策最重要的轉(zhuǎn)變。"該行還擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)新的平均通脹目標(biāo)將使其在必要時(shí)行動(dòng)過(guò)于緩慢。導(dǎo)致隨后更嚴(yán)厲的緊縮政策，以及更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)危機(jī)。

德意志銀行表示:“在通脹被忽視的同時(shí)，財(cái)政和貨幣政策正在以世界從未見過(guò)的方式進(jìn)行協(xié)調(diào)，這是一種可怕的想法。鑒于疫情期間累積的債務(wù)規(guī)模，忽視通脹會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)坐在一顆定時(shí)炸彈上?！?/p>

歐洲最大資產(chǎn)管理公司Amundi的首席投資官布朗克(Pascal Blanque)上周重申了他的核心信念，即從供應(yīng)沖擊來(lái)看，我們正“回到上世紀(jì)70年代”，從而引發(fā)通脹、增長(zhǎng)放緩以及利率波動(dòng)性大幅上升的混合局面。他聲稱，其中一個(gè)原因是公眾、政治和政策制定對(duì)更高通脹的渴望。

全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)的首席執(zhí)行官芬克(Larry Fink)也警告稱，大范圍綠色能源轉(zhuǎn)換可能會(huì)進(jìn)一步惡化通脹。他還問(wèn)道，人們是否會(huì)接受這一點(diǎn)，作為盡快遏制碳排放的代價(jià)。他說(shuō):“如果我們僅以建立綠色世界為目標(biāo)，并追求盡快達(dá)成這一目標(biāo)，我們將面臨更高的通貨膨脹，因?yàn)槲覀冞€沒(méi)有技術(shù)使其達(dá)到碳?xì)浠衔锏牧畠r(jià)程度?！?/p>

然而，以上猜測(cè)均無(wú)法真正捕捉通脹的走向。5年期和10年期債券市場(chǎng)低于2.5%的通脹預(yù)期表明，當(dāng)前的CPI數(shù)據(jù)仍被視為一段時(shí)間內(nèi)的曇花一現(xiàn)。摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為，未來(lái)三個(gè)月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)將低于已經(jīng)調(diào)高的市場(chǎng)預(yù)估，建議客戶不要恐慌，并警告稱，低于預(yù)期的通脹很可能會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失。

本文編選自“匯通財(cái)經(jīng)”，作者：蘇Sue；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳詩(shī)燁