國金證券：兆易創(chuàng)新（603986.SH）國內領先的32位MCU芯片廠商，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，兆易創(chuàng)新（603986.SH）國內領先的32位MCU芯片廠商。預計公司21-23年歸母凈利潤為12.15/16.58/24.41億元。采用PE估值法，給予公司22年70倍PE，對應目標價174.82元/股，維持“買入”評級。

國金證券指出，兆易創(chuàng)新是國內領先的32位MCU芯片廠商，累計出貨數量已超過5億顆，客戶數量超過2萬家，預計21年全球32位MCU市場規(guī)模達107億美元。公司積極布局的GD32和首發(fā)的基于RISC-V內核的32位通用MCU產品也有望在Q2-Q4實現量價齊升。

國金證券主要觀點如下：

三大核心優(yōu)勢助推兆易創(chuàng)新市占率穩(wěn)步提升：1)兆易創(chuàng)新在下游需求旺盛的序列式閃存領域處于行業(yè)領導者地位，高速增長的研發(fā)投入逐漸轉化為產品優(yōu)勢使得公司收入高速增長：在近5年營收GAGR中兆易(31.83%)>旺宏(15.76%)>華邦電11.93%，兆易增速最快。2)Flash收入占比高、靈活的Fabless運營模式、較強的產品競爭力和產業(yè)鏈話語權使得兆易創(chuàng)新管理層對市場敏感性更強，在產業(yè)鏈漲價周期中更具優(yōu)勢。3)兆易創(chuàng)新的Fabless運營模式相比旺宏和華邦電的IDM模式在新興應用需求旺盛、行業(yè)競爭激烈情況下更具靈活性。三大優(yōu)勢使得公司市占率有望進一步提升。

55nm NORFlash和自研DRAM逐步放量，新增市場空間約190億美元：存儲芯片市場中DRAM和Flash占據95%市場份額，兆易創(chuàng)新已實現深度布局。NOR產品領域：國金證券測算23年新興市場增量超5億美元，當前公司NOR產品市占率19%，隨著制程由65nm向55nm切換，帶來產能提升，此外國金證券預計此輪漲價周期將持續(xù)到22年，預計公司NOR收入將延續(xù)高增長態(tài)勢。NAND，主攻SLC，38nm穩(wěn)定量產，最新純國產化24nm產品也已量產，下游需求正逐步放量。DRAM方面，預計21H1推出自研利基型DRAM，采用市場領先19nm制程，當前利基型DRAM供需錯位，國金證券預計21年漲價將超70%，測算23年利基型DRAM市場空間超184億美元。

MCU進入漲價周期，相關收入有望實現翻倍增長：兆易創(chuàng)新是國內領先的32位MCU芯片廠商，累計出貨數量已超過5億顆，客戶數量超過2萬家，預計21年全球32位MCU市場規(guī)模達107億美元。公司積極布局的GD32和首發(fā)的基于RISC-V內核的32位通用MCU產品也有望在Q2-Q4實現量價齊升。同時公司自研的車規(guī)級MCU預計21年6、7月份流片，年底實現量產，也將帶來收入增量，國金證券預計全年MCU業(yè)務有望實現翻倍增長。

風險提示：新產品推出不及預期;限售股份解禁風險;原材料漲價風險;合肥長鑫被美國制裁的風險。