海通證券：張江高科(600895.SH)是張江科學(xué)城開發(fā)主體，首予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，張江高科(600895.SH)是張江科學(xué)城開發(fā)主體，創(chuàng)投蓬勃發(fā)展。預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年 EPS 分別為 0.87 元、0.88 元、0.92 元。給予公司 2021 年 20-25 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為 17.40-21.75 元，首次覆蓋,給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

海通證券指出，公司是張江科學(xué)城的重要開發(fā)主體，張江科學(xué)城運(yùn)營主體中唯一上市公司。公司通過打造全生命周期空間載體，為科技企業(yè)提供從孵化加速到研發(fā)辦公的全產(chǎn)業(yè)品線空間載體。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

投資要點(diǎn)：公司是張江科學(xué)城的重要開發(fā)主體，張江科學(xué)城運(yùn)營主體中唯一上市公司。公司通過打造全生命周期空間載體，為科技企業(yè)提供從孵化加速到研發(fā)辦公的全產(chǎn)業(yè)品線空間載體。通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈的投資基金，發(fā)揮國企創(chuàng)投功能，以直投+基金的方式，帶動(dòng)市場(chǎng)資源助推企業(yè)發(fā)展。通過提供無限鏈接的創(chuàng)新服務(wù)，匯聚創(chuàng)新資源，全力打造張江科學(xué)城的創(chuàng)新生態(tài)圈。張江科學(xué)城 2020 年集成電路產(chǎn)業(yè)營收規(guī)模達(dá)到 1285.40 億元，占到全國 14.5%的比重。公司深耕的上海集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)園、張江中區(qū)城市副中心、張江西北片城市更新區(qū)等三個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，自持物業(yè)面積 160 萬方，在建、待建總面積 270 萬方(不含西北區(qū)已有建筑物二次更新開發(fā)項(xiàng)目)。

公司構(gòu)建六方面核心競(jìng)爭(zhēng)力。1)可持續(xù)發(fā)展的物理空間優(yōu)勢(shì);2)產(chǎn)業(yè)集群的稟賦優(yōu)勢(shì);3)運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資的增值服務(wù)優(yōu)勢(shì);4)銀企合作、投貸聯(lián)動(dòng)的金融資源優(yōu)勢(shì);5)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)的通道優(yōu)勢(shì);6)整合公共平臺(tái)資源的集成優(yōu)勢(shì)。

公司以房產(chǎn)租售為主，創(chuàng)投蓬勃發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)類型包括房產(chǎn)銷售收入、租賃收入、其他業(yè)務(wù)收入。隨著園區(qū)大量?jī)?yōu)質(zhì)的科創(chuàng)類公司的聚集，公司的創(chuàng)投業(yè)務(wù)也蓬勃發(fā)展起來。2020 年，公司投資凈收益 23.1 億元，營業(yè)利潤(rùn) 25.58 億元，投資凈收益占營業(yè)利潤(rùn)比例快速攀升至 90.37%。截止 2020 年末，公司直接股權(quán)投資和專業(yè)投資公司總規(guī)模已達(dá)到 115.9 億元。

2020 年，公司一是加強(qiáng)直投力度。2020 年度已完成投資立項(xiàng)項(xiàng)目 14 個(gè)，跟蹤儲(chǔ)備項(xiàng)目約 80 個(gè)，出資總額 2.1 億元。2020 年，投資企業(yè)發(fā)展迅猛，如賽赫智能、云從科技等項(xiàng)目擬申報(bào) IPO，華勤通訊完成了新一輪融資，微電子裝備、恒泰柯、銳翌生物、華景等項(xiàng)目正實(shí)施新一輪融資。二是加強(qiáng)基金投資。參與發(fā)起設(shè)立元界智能基金、芯火基金、火山石基金和創(chuàng)伴基金;通過二級(jí)市場(chǎng)減持復(fù)旦張江，磐石葆霖基金完成清算注銷。特別是張江燧鋒基金開始正式運(yùn)作。三是加強(qiáng) 895 創(chuàng)業(yè)營的孵化力度。截至 2020 年末，公司整體運(yùn)營孵化面積達(dá) 6.9 萬方，在孵企業(yè) 234 家。

合理價(jià)值區(qū)間為 17.40-21.75 元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。海通證券預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年 EPS 分別為 0.87 元、0.88 元、0.92 元。考慮到公司是張江科學(xué)城的重要開發(fā)主體，張江科學(xué)城運(yùn)營主體中唯一上市公司，給予公司 2021 年 20-25 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為 17.40-21.75 元，對(duì)應(yīng) 2021 年動(dòng)態(tài) PB 為 2.30-2.87 倍，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。?

風(fēng)險(xiǎn)提示。公司租售業(yè)務(wù)面臨政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)。