海通證券：張江高科（600895.SH）張江科學(xué)城開發(fā)主體，創(chuàng)投蓬勃發(fā)展，首予“優(yōu)于大市”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，張江高科（600895.SH）張江科學(xué)城開發(fā)主體，創(chuàng)投蓬勃發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為0.87元、0.88元、0.92元?？紤]到公司是張江科學(xué)城的重要開發(fā)主體，張江科學(xué)城運(yùn)營主體中唯一上市公司，給予公司2021年20-25倍的動態(tài)市盈率，對應(yīng)合理價值區(qū)間為17.40-21.75元，對應(yīng)2021年動態(tài)PB為2.30-2.87倍，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。

海通證券指出，公司通過打造全生命周期空間載體，為科技企業(yè)提供從孵化加速到研發(fā)辦公的全產(chǎn)業(yè)品線空間載體。通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈的投資基金，發(fā)揮國企創(chuàng)投功能，以直投+基金的方式，帶動市場資源助推企業(yè)發(fā)展。通過提供無限鏈接的創(chuàng)新服務(wù)，匯聚創(chuàng)新資源，全力打造張江科學(xué)城的創(chuàng)新生態(tài)圈。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是張江科學(xué)城的重要開發(fā)主體，張江科學(xué)城運(yùn)營主體中唯一上市公司。公司通過打造全生命周期空間載體，為科技企業(yè)提供從孵化加速到研發(fā)辦公的全產(chǎn)業(yè)品線空間載體。通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈的投資基金，發(fā)揮國企創(chuàng)投功能，以直投+基金的方式，帶動市場資源助推企業(yè)發(fā)展。通過提供無限鏈接的創(chuàng)新服務(wù)，匯聚創(chuàng)新資源，全力打造張江科學(xué)城的創(chuàng)新生態(tài)圈。張江科學(xué)城2020年集成電路產(chǎn)業(yè)營收規(guī)模達(dá)到1285.40億元，占到全國14.5%的比重。公司深耕的上海集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)園、張江中區(qū)城市副中心、張江西北片城市更新區(qū)等三個重點(diǎn)區(qū)域，自持物業(yè)面積160萬方，在建、待建總面積270萬方(不含西北區(qū)已有建筑物二次更新開發(fā)項(xiàng)目)。

公司構(gòu)建六方面核心競爭力。1)可持續(xù)發(fā)展的物理空間優(yōu)勢;2)產(chǎn)業(yè)集群的稟賦優(yōu)勢;3)運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資的增值服務(wù)優(yōu)勢;4)銀企合作、投貸聯(lián)動的金融資源優(yōu)勢;5)對接多層次資本市場的通道優(yōu)勢;6)整合公共平臺資源的集成優(yōu)勢。

公司以房產(chǎn)租售為主，創(chuàng)投蓬勃發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)類型包括房產(chǎn)銷售收入、租賃收入、其他業(yè)務(wù)收入。隨著園區(qū)大量優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)類公司的聚集，公司的創(chuàng)投業(yè)務(wù)也蓬勃發(fā)展起來。2020年，公司投資凈收益23.1億元，營業(yè)利潤25.58億元，投資凈收益占營業(yè)利潤比例快速攀升至90.37%。截止2020年末，公司直接股權(quán)投資和專業(yè)投資公司總規(guī)模已達(dá)到115.9億元。

2020年，公司一是加強(qiáng)直投力度。2020年度已完成投資立項(xiàng)項(xiàng)目14個，跟蹤儲備項(xiàng)目約80個，出資總額2.1億元。2020年，投資企業(yè)發(fā)展迅猛，如賽赫智能、云從科技等項(xiàng)目擬申報IPO，華勤通訊完成了新一輪融資，微電子裝備、恒泰柯、銳翌生物、華景等項(xiàng)目正實(shí)施新一輪融資。二是加強(qiáng)基金投資。參與發(fā)起設(shè)立元界智能基金、芯火基金、火山石基金和創(chuàng)伴基金;通過二級市場減持復(fù)旦張江，磐石葆霖基金完成清算注銷。特別是張江燧鋒基金開始正式運(yùn)作。三是加強(qiáng)895創(chuàng)業(yè)營的孵化力度。截至2020年末，公司整體運(yùn)營孵化面積達(dá)6.9萬方，在孵企業(yè)234家。

風(fēng)險提示：公司租售業(yè)務(wù)面臨政策調(diào)控的風(fēng)險，以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險。