富國(guó)銀行：通脹效應(yīng)必須與利率走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相結(jié)合 看好周期股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，5月，美國(guó)股市表現(xiàn)平平。盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月實(shí)現(xiàn)上漲，但卻是自2020年1月以來幅度最小的一次，僅上漲0.55%。納斯達(dá)克100指數(shù)本月收跌，是自去年10月以來表現(xiàn)最差的一個(gè)月。

表現(xiàn)不佳的背后源于市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂。4月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)4.2%，創(chuàng)2008年9月以來最高水平;扣除能源和食品的4月核心CPI同比上漲3%。4月美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)同比升3.1%，1992年以來的最高水平。

從歷史表現(xiàn)來看，防御性行業(yè)通常與高通脹呈正相關(guān)的關(guān)系，但富國(guó)銀行表示，現(xiàn)在的情況有所不同。

富國(guó)銀行投資策略師Ken Johnson在一份報(bào)告中寫道：“通脹效應(yīng)必須與利率走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相結(jié)合。我們預(yù)計(jì)，隨著利率溫和上調(diào)，到2022年，經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)?！彼J(rèn)為，這將利好周期性板塊，其中包括工業(yè)板塊、材料板塊和能源板塊。而日用消費(fèi)品和公用事業(yè)板塊的吸引力則相對(duì)不高。

Johnson指出，在利潤(rùn)率方面，一些公司更容易將投入成本轉(zhuǎn)嫁給客戶?？傮w而言，金融類股、房地產(chǎn)類股、非必需消費(fèi)品類股和工業(yè)類股的銷售增長(zhǎng)將持續(xù)強(qiáng)勁。

該分析師補(bǔ)充稱，當(dāng)通脹預(yù)期和利率上升時(shí)，對(duì)固定成本高企的行業(yè)(例如工業(yè)、能源和材料)來說可能是有益的?；谶@些公司的成本結(jié)構(gòu)，它們有能力提高利潤(rùn)。

問題是通脹真的能持續(xù)強(qiáng)化嗎?值得注意的是，5月，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持通脹上升是暫時(shí)性的觀點(diǎn)。旅館、二手車、出租車等行業(yè)恢復(fù)景氣，推高物價(jià)飆升，而這些資產(chǎn)不可能永遠(yuǎn)上漲。

美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)研發(fā)的trimmed-mean PCE(反映通貨膨脹的趨勢(shì)，剔除了異常值的影響)顯示，4月的年通脹率僅為1.8%。

大宗商品價(jià)格正在飆升，推動(dòng)新房?jī)r(jià)格上漲，打擊了房地產(chǎn)銷售。與此同時(shí)，美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日假期，美國(guó)車主也面臨七年來最貴油價(jià)。

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)方面，名義利率在五月底有所下降，10年期國(guó)債收益率為1.58%。但美國(guó)5年期盈虧平衡通脹率升至2008年以來的高位。Amherst Pierpont首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley表示：“盡管美聯(lián)儲(chǔ)相信通脹預(yù)期不會(huì)改變，但我們已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間沒有看到這樣高企的通脹率了。”