東方證券：順絡(luò)電子（002138.SZ）5G驅(qū)動(dòng)電感業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)40.00元，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，順絡(luò)電子（002138.SZ）5G驅(qū)動(dòng)電感業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，汽車電子進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。預(yù)測(cè)公司2021-2023年每股收益分別為1.00、1.30、1.63元，根據(jù)可比公司21年平均40倍PE估值水平，給予40.00元目標(biāo)價(jià)，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

東方證券指出，公司依托在片式電感器生產(chǎn)過(guò)程中積累的繞線、疊層/燒結(jié)工藝，不斷進(jìn)行產(chǎn)品線延伸，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。東方證券認(rèn)為，伴隨5G、汽車電動(dòng)化浪潮，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能蓄力成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來(lái)可期。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

核心觀點(diǎn)

國(guó)內(nèi)電感龍頭，積極擴(kuò)產(chǎn)蓄力成長(zhǎng)。公司從事各類被動(dòng)電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。電感是公司的主力產(chǎn)品，2019年公司電感銷量國(guó)內(nèi)第一，全球前五。公司以電感為核心，已形成包括磁性器件、微波器件、敏感及傳感器件、精細(xì)陶瓷的四大產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于消費(fèi)、通訊、汽車電子及工業(yè)等領(lǐng)域。伴隨5G、汽車電動(dòng)化浪潮，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能蓄力成長(zhǎng)。

5G驅(qū)動(dòng)電感用量提升，公司受益國(guó)產(chǎn)替代。需求端來(lái)看，一方面，5G手機(jī)單機(jī)電感用量提升，從4G時(shí)代單機(jī)90-110個(gè)提升至140個(gè)以上，提升幅度在30%-50%以上；另一方面，智能終端輕薄化趨勢(shì)、5G的高頻特性對(duì)電感的尺寸和性能也提出了更高要求，向小型化、高精度、高頻化、高集成升級(jí)，驅(qū)動(dòng)高價(jià)值量電感應(yīng)用。供給端來(lái)看，目前全球電感產(chǎn)業(yè)依然主要由日本廠商主導(dǎo)，但順絡(luò)電子電感技術(shù)實(shí)現(xiàn)追趕，是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)01005尺寸電感量產(chǎn)的廠商，008004尺寸電感也已處于客戶認(rèn)證階段，一體成型電感產(chǎn)品也已量產(chǎn)，同時(shí)憑借質(zhì)量、技術(shù)、響應(yīng)速度、成本等方面的優(yōu)勢(shì)，份額有望隨產(chǎn)能擴(kuò)張加速提升。目前，日系廠商在競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，已開(kāi)始退出部分中低端產(chǎn)能，村田已關(guān)閉3家中國(guó)工廠退出部分中低端產(chǎn)能。

依托電感技術(shù)積累拓展產(chǎn)品邊界，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司依托在片式電感器生產(chǎn)過(guò)程中積累的繞線、疊層/燒結(jié)工藝，不斷進(jìn)行產(chǎn)品線延伸，打開(kāi)成長(zhǎng)空間：1）汽車電子進(jìn)入訂單放量期，公司目前已向海內(nèi)外眾多全球知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)供應(yīng)ADAS倒車?yán)走_(dá)使用的變壓器等產(chǎn)品，未來(lái)BMS用的新型變壓器與智能產(chǎn)品亦將進(jìn)一步出貨。2）5G下LTCC及介質(zhì)濾波器迎迭代需求，公司微波器件業(yè)務(wù)有望快速成長(zhǎng)；3）無(wú)線充電、智能穿戴陶瓷背板滲透率有望持續(xù)提升，公司已獲海外大客戶認(rèn)證，需求有望逐步放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示

5G建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。