中泰證券：萬華化學(xué)（600309.SH）MDI價格跌勢趨緩，市場回暖曙光或現(xiàn)，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，萬華化學(xué)（600309.SH）MDI價格跌勢趨緩，市場回暖曙光或現(xiàn)。預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為224.08億元、239.20億元、260.44億元，EPS分別為7.14元、7.62元、8.29元。維持“買入”評級。

中泰證券指出，公司發(fā)布2021年6月中國地區(qū)MDI價格公告，中國地區(qū)聚合MDI分銷市場掛牌價19600元/噸(環(huán)比5月份價格下調(diào)2400元/噸)，直銷市場掛牌價19600元/噸(環(huán)比5月份價格下調(diào)2400元/噸);純MDI掛牌價21800元/噸(環(huán)比5月份價格下調(diào)1200元/噸)。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2021年6月中國地區(qū)MDI價格公告，中國地區(qū)聚合MDI分銷市場掛牌價19600元/噸(環(huán)比5月份價格下調(diào)2400元/噸)，直銷市場掛牌價19600元/噸(環(huán)比5月份價格下調(diào)2400元/噸);純MDI掛牌價21800元/噸(環(huán)比5月份價格下調(diào)1200元/噸)。

5月MDI價格跌勢趨緩，供方降負(fù)帶來曙光。MDI價格自3月份大幅回落，5月跌幅較前兩個月有所收窄。截止2021/5/26，聚合MDI價格17050元/噸(月環(huán)比-8.58%)，純MDI價格19550元/噸(月環(huán)比-11.1%)。價差方面，受原材料上漲影響，下降幅度大于價格跌幅，聚合MDI價差為10868元/噸(月環(huán)比-1904元/噸)，純MDI價差為13368元/噸(較月初-2754元/噸)。供給端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月國內(nèi)MDI工廠開工負(fù)荷在7-8成，環(huán)比每周均出現(xiàn)下調(diào)趨勢，5/20日當(dāng)周開工率已降低至70%。其中，上海聯(lián)恒24萬噸/年裝置自5月18日開始停車檢修，預(yù)計維持一個月;重慶巴斯夫40萬噸/年裝置開工負(fù)荷降至5成附近。需求端，下游冰箱冷柜為國內(nèi)聚合MDI下游第一大行業(yè)，大型企業(yè)如海爾、海信、美的等多為國內(nèi)廠家直供戶，其采購方式多為招標(biāo)，冰箱冷柜行業(yè)需求從5月開始走弱;板材、外墻、管道、中小型冰箱廠、汽車、膠黏劑等行業(yè)整體采購積極性不高;純MDI方面，氨綸持續(xù)高景氣度提高一定支撐，TPU、鞋底原液、漿料行業(yè)需求低迷，對整體需求造成拖累。整體看，5月MDI價格弱勢運(yùn)行，需求減弱主導(dǎo)市場，但供給端已開始降負(fù)調(diào)整，市場曙光或已出現(xiàn)。公司6月MDI掛牌價小幅高于市場價，有望對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生支撐。

MDI出口環(huán)比有所回落，海外需求靜待修復(fù)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年4月，中國聚合MDI出口量為8.18萬噸，環(huán)比3月減少了22.5%，同比去年4月增長147%。2021年1-4月，中國聚合MDI累計出口量為34.39萬噸，同比增長64%。中國純MDI出口量為1.07萬噸，環(huán)比3月減少了14.5%，同比去年4月增加了115%，2021年1-4月，中國純MDI累計出口量為4.44萬噸，同比增長28%。由于海外疫情反復(fù)，MDI出口量環(huán)比有所回落，但受益于美國汽車、家電、建材需求的高速增長，中泰證券認(rèn)為隨著疫情影響的逐步消退，MDI出口有望恢復(fù)，重新提振市場。

無醛板等新增需求前景廣闊，繼續(xù)看好MDI長生命周期特點。據(jù)大眾網(wǎng)，萬華陽信綠色大家居產(chǎn)業(yè)園項目計劃于2021年底竣工，建設(shè)年產(chǎn)25萬立方米秸稈人造板及800萬平方米貼面板項目，建成后擬吸引家居企業(yè)入駐，形成年產(chǎn)60萬件無醛板材家具產(chǎn)業(yè)規(guī)模。該項目是山東省內(nèi)第一個落地開工的萬華板業(yè)項目，使用無醛MDI生態(tài)膠粘劑，伴隨人造板行業(yè)的綠色升級，該領(lǐng)域MDI需求有望持續(xù)提升。

風(fēng)險提示：MDI價格大幅波動，項目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。