華安證券：嘉元科技（688388.SH）國內(nèi)鋰電銅箔領先企業(yè)，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，嘉元科技（688388.SH）國內(nèi)鋰電銅箔領先企業(yè)。預計公司21-23年營收分別為24.15/29.87/43.50億，歸母凈利分別為4.77/5.64/8.03億，EPS分別為2.07/2.44/3.48，對應PE分別為34/29/20，首次覆蓋，給予“買入”評級。

華安證券指出，公司是國內(nèi)鋰電銅箔領先企業(yè)，20年銷量1.6萬噸，GGII口徑市占率約16%。

華安證券主要觀點如下：

銅箔極薄化利于電池廠降本同時增厚銅箔企業(yè)利潤，技術壁壘高

銅箔在電芯中重量占比在10%以上，成本占比在9-15%之間，極薄化能夠提高能量密度并降本。極薄銅箔節(jié)省了大量銅原料成本，即使加工費上漲下游使用成本也將顯著降低。不同厚度銅箔生產(chǎn)成本差異較小，極薄銅箔的技術溢價直接增厚企業(yè)盈利。在生產(chǎn)端和應用端的雙重壁壘下，僅少數(shù)企業(yè)有能力實現(xiàn)4.5μm銅箔的真正規(guī)?；?。

銅箔加工產(chǎn)能緊缺，加工費上漲

未來五年全球和國內(nèi)年均增速分別為25.2%和30.2%。華安證券預計2021年鋰電銅箔有效產(chǎn)能約16萬噸，相較于2021年國內(nèi)14.4萬噸的需求預測疊加補庫存情況，全年供需偏緊。主流企業(yè)預計能在2022年投產(chǎn)的有效產(chǎn)能不足5萬噸，相較于2022年國內(nèi)19.9萬噸需求總量和5.5萬噸需求增量，2022年供需仍然偏緊。產(chǎn)能緊缺下，2021年開始加工費上漲，目前仍處于歷史偏低水平。

產(chǎn)能擴張疊加極薄銅箔的技術迭代周期，即將迎來量利雙升

公司此前存在產(chǎn)能瓶頸，現(xiàn)擁有2.1萬噸/年產(chǎn)能，在建及規(guī)劃產(chǎn)能達6.6萬噸/年。華安證券預計公司2021/2022/2023/2024年有效產(chǎn)能分別為2.00/2.64/5.40/8.70萬噸。目前公司6μm及以下銅箔占比約一半，預計其中仍以6μm為主，技術迭代空間大。產(chǎn)能擴張疊加極薄銅箔的技術迭代周期，公司即將進入量利雙升階段。

風險提示：加工費下降低于預期;產(chǎn)能釋放不及預期;新能源車發(fā)展不及預期。