市場(chǎng)本周關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)核心指標(biāo)，投資者尋求抗通脹資產(chǎn)

本周投資者關(guān)注一系列重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，這些數(shù)據(jù)反映了美國(guó)通脹狀況的最新情況，投資者和消費(fèi)者都對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間物價(jià)上漲的前景感到不安。

美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局將于周五公布4月份個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)指數(shù)。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，與去年相比，該數(shù)據(jù)4月份預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)3.5%，為2008年以來(lái)的最大增幅。在3月份同比增長(zhǎng)2.3%之后，這一增速也將加快。按月計(jì)算，個(gè)人消費(fèi)支出可能上漲0.6%，比上個(gè)月的0.5%有所加快。

剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，4月份核心個(gè)人消費(fèi)支出預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，這將是20多年來(lái)的最大漲幅。

美聯(lián)儲(chǔ)能否維持寬松政策?

盡管核心個(gè)人消費(fèi)支出是美聯(lián)儲(chǔ)多年以來(lái)青睞的通脹指標(biāo)，但本周通脹報(bào)告預(yù)期中的飆升不太可能立即引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)曾多次表示，他認(rèn)為今年的通脹壓力將是"暫時(shí)的"，主要反映出基數(shù)效應(yīng)，因今年的數(shù)據(jù)基于去年的低迷水平。此前數(shù)年，通脹水平遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。

在美聯(lián)儲(chǔ)最新的貨幣政策聲明中，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員寫道:“隨著通脹持續(xù)低于這一長(zhǎng)期目標(biāo)，委員會(huì)的目標(biāo)是在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)通脹率適度高于2%，這樣一來(lái)，通脹率在一段時(shí)間內(nèi)的平均水平為2%，而長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍將穩(wěn)定在2%?！睋Q句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示，隨著經(jīng)濟(jì)走出疫情過(guò)后的復(fù)蘇進(jìn)程，貨幣政策將保持不變——利率接近于零，美聯(lián)儲(chǔ)以每月1200億美元的速度購(gòu)買資產(chǎn)。

不過(guò)，市場(chǎng)暗示，它可能需要更有說(shuō)服力的證據(jù)，才能同意通脹飆升不會(huì)持久，也不會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)改變目前的超寬松貨幣政策定位。近幾個(gè)月來(lái)，受通脹擔(dān)憂影響，成長(zhǎng)股和科技股等較長(zhǎng)期資產(chǎn)尤其承壓，因利率上升可能削弱未來(lái)獲利潛力。信息技術(shù)類股今年迄今的表現(xiàn)明顯遜于更廣泛的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，在2020年表現(xiàn)強(qiáng)于大盤后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

Clearnomics創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官James Liu表示：“市場(chǎng)基本上已將通脹作為決定性因素，來(lái)判斷今年是否真的出現(xiàn)板塊輪動(dòng)，還是去年勝出的科技股和成長(zhǎng)股仍將保持優(yōu)勢(shì)?！薄霸诮衲甑恼麄€(gè)過(guò)程中，你都看到了這種反彈?！?/p>

在本周的個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)報(bào)告出爐之際，其他一些通脹數(shù)據(jù)也超出預(yù)期，顯示消費(fèi)者價(jià)格和生產(chǎn)者價(jià)格均出現(xiàn)上漲。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，上個(gè)月的總體消費(fèi)者價(jià)格上漲了4.2%，比預(yù)期的要快。不包括食品和能源的價(jià)格4月份上漲0.9%，較上年同期上漲3.0%。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)也高于預(yù)期，4月份核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)較去年同期上漲了4.1%，而此前預(yù)期的漲幅為3.8%。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，這些強(qiáng)于預(yù)期的增長(zhǎng)可能預(yù)示著本周個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)有一些上行風(fēng)險(xiǎn)。

野村證券(Nomura)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉易斯?亞歷山大(Lewis Alexander)周五在一份報(bào)告中寫道：“4月CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)于我們的預(yù)期，表明臨時(shí)性因素、半導(dǎo)體短缺的壓力以及受疫情影響行業(yè)的需求復(fù)蘇帶來(lái)了更多的正面影響?！?/p>

市場(chǎng)尋求抗通脹工具

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)很高。通貨膨脹降低了傳統(tǒng)政府和公司債券的價(jià)值，因?yàn)樗档土怂鼈児潭ɡ⒅Ц兜馁?gòu)買力。但分析師表示，這也會(huì)推高利率，增加企業(yè)投入成本，從而損害股市。與此同時(shí)，傳統(tǒng)抗通脹資產(chǎn)黃金則位于歷史高位，讓不少投資者望而卻步。

英國(guó)資產(chǎn)管理公司施羅德(Schroders)策略師馬科維茨(Sean Markowicz)的研究顯示，從1973年初到去年12月，在以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)衡量的通貨膨脹率低于3%并不斷上升的12個(gè)月周期中，股市有90%的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了經(jīng)通脹因素調(diào)整后的正回報(bào)。但在通貨膨脹率高于3%并不斷上升的時(shí)期，這一比例降到了48%。

投資者尋求對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，通貨膨脹保值債券(TIPS)提供了最直接的選擇，因?yàn)楫?dāng)CPI上升時(shí)，它們的利息和本金會(huì)自動(dòng)增加。當(dāng)投資者購(gòu)買通貨膨脹保值債券時(shí)，該債券的收益率低于相同期限的名義國(guó)債，但投資者最終可以獲得更好的回報(bào)，這取決于債券期限內(nèi)的通貨膨脹率。

但FHN Financial利率策略師Jim Vogel表示，"如果美聯(lián)儲(chǔ)決定是時(shí)候抗擊通脹并升息，TIPS的實(shí)際收益率將造成損失，即便存在通脹。"

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)通脹特別高的時(shí)候，可能有比TIPS更好的對(duì)沖。根據(jù)馬科維茨的研究，在通脹率低于3%并不斷上升的時(shí)期，通脹保值債券回報(bào)率超過(guò)通脹率的比例為71%，但在通脹率高于3%并不斷上升的時(shí)期，這一比例僅為63%。

本文選編自“萬(wàn)得資訊”，智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮。