天風(fēng)證券：中科星圖（688568.SH）營收同比+165%實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，中科星圖（688568.SH）營收同比+165%實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，指控龍頭“十四五”蓄勢待發(fā)。預(yù)計2021-23年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.77/16.34/24.26億元，對應(yīng)歸母凈利潤2.26/3.42/5.07億元，對應(yīng)EPS為1.03/1.56/2.30元/股，PE為55.14/36.45/24.61x，維持“買入”評級。

天風(fēng)證券指出，公司發(fā)布2021年一季報，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.00億元，同比+165.32%。公司一季度毛利率達(dá)到46.27%，較去年同期增加1.18個百分點(diǎn)，天風(fēng)證券認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生改善，技術(shù)服務(wù)等高盈利性業(yè)務(wù)占比提升所致，預(yù)計全年公司毛利率將維持在較高水平。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

財務(wù)概況：公司發(fā)布2021年一季報，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.00億元，同比+165.32%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.05億元，較去年同期減虧1508.60萬元，天風(fēng)證券認(rèn)為，公司營業(yè)收入快速提升、歸母凈利潤虧損大幅縮窄主要系兩方面影響：1.數(shù)字地球產(chǎn)品需求持續(xù)上升對公司營收形成有效支撐2.公司進(jìn)一步拓展數(shù)字地球行業(yè)應(yīng)用，產(chǎn)品市場占有率持續(xù)提升。此外，考慮到公司歷史收入確認(rèn)主要發(fā)生在四季度，天風(fēng)證券判斷公司業(yè)績將于三、四季度得到有效釋放，2021年將繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。

盈利能力上，公司一季度毛利率達(dá)到46.27%，較去年同期增加1.18個百分點(diǎn)，天風(fēng)證券認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生改善，技術(shù)服務(wù)等高盈利性業(yè)務(wù)占比提升所致，預(yù)計全年公司毛利率將維持在較高水平。

資產(chǎn)負(fù)債端，期末公司預(yù)付款項達(dá)到0.61億元，預(yù)收款+合同負(fù)債達(dá)8622.21萬元，均為2017年以來的最高值。天風(fēng)證券認(rèn)為，預(yù)付款與預(yù)收款+合同負(fù)債有效提升表明公司在手訂單充足，預(yù)計業(yè)績將隨第六代數(shù)字地球產(chǎn)品面世實(shí)現(xiàn)快速釋放。

此前公司發(fā)布2020年年報，2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.03億元，同比+43.55%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比+43.31%，疫情不改公司高增長態(tài)勢。同時，公司三項費(fèi)用支出占營收比重在連續(xù)兩年上漲后首次實(shí)現(xiàn)下降，提質(zhì)增效成果顯著。

“戰(zhàn)略、顛覆性技術(shù)突破”+“一體化聯(lián)合作戰(zhàn)”。公司受益于指控產(chǎn)業(yè)高景氣充分受益于“戰(zhàn)略、顛覆性技術(shù)突破”+“一體化聯(lián)合作戰(zhàn)”+“實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練深入實(shí)施”，天風(fēng)證券認(rèn)為指控產(chǎn)業(yè)作為能夠有效提高基于網(wǎng)絡(luò)信息體系聯(lián)合作戰(zhàn)能力、全域作戰(zhàn)能力的現(xiàn)代化信息技術(shù)，對應(yīng)軟硬件產(chǎn)品需求有望快速提升，產(chǎn)業(yè)或進(jìn)入高景氣周期。

公司數(shù)字地球應(yīng)用軟件作為指控系統(tǒng)底層技術(shù)支撐，以特種領(lǐng)域信息化需求為牽引，能夠有效實(shí)現(xiàn)“陸-海-空-天-電-網(wǎng)”的多維度環(huán)境快速構(gòu)建、態(tài)勢感知、行動規(guī)劃與任務(wù)籌劃等共性功能。在研項目GEOVISFK數(shù)字地球系統(tǒng)應(yīng)用平臺原型能夠?qū)崿F(xiàn)與其他應(yīng)急處置單位之間的聯(lián)動，均有望伴隨指控產(chǎn)業(yè)高景氣周期實(shí)現(xiàn)快速放量。

核心產(chǎn)品持續(xù)迭代構(gòu)筑技術(shù)壁壘，新一代“高分+北斗”應(yīng)用模式蓄勢待發(fā)。數(shù)字地球行業(yè)業(yè)務(wù)鏈路較長、覆蓋技術(shù)領(lǐng)域較廣，具有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。公司第五代數(shù)字地球產(chǎn)品完整覆蓋了空天大數(shù)據(jù)引接、存儲可視化等多方面的共性需求，被工信部、國防科工局列為新一代新信息技術(shù)領(lǐng)域重點(diǎn)項目。公司以主要產(chǎn)品為基礎(chǔ)，承接并完成了包括對技術(shù)成熟度要求非常高的特種裝備定型項目在內(nèi)的較多國家重大工程項目，在行業(yè)中具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢。此外，在研的新一代產(chǎn)品GEOVIS 6數(shù)字地球?qū)崿F(xiàn)了“高分+北斗”融合的創(chuàng)新應(yīng)用模式，實(shí)現(xiàn)了自主可控、時空統(tǒng)一、虛實(shí)相生的數(shù)字地球平臺，預(yù)計將于2021年下半年進(jìn)行推廣試用。

風(fēng)險提示：技術(shù)核心競爭力風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，宏觀環(huán)境風(fēng)險等。