開(kāi)源證券：牧原股份（002714.SZ）出欄快速釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，牧原股份（002714.SZ）出欄快速釋放，考慮到公司死亡率下降符合預(yù)期，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)406/349/170億元，對(duì)應(yīng)EPS 10.8/9.3/4.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 9.3/10.8/22.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

開(kāi)源證券指出，當(dāng)前能對(duì)2021年貢獻(xiàn)出欄量的能繁母豬存欄已為明牌，主要變量為死亡率、仔豬外銷量，公司在養(yǎng)殖技術(shù)、員工素養(yǎng)及管理水平方面均處行業(yè)前列，隨著新員工業(yè)務(wù)水平及豬舍性能的優(yōu)化，死亡率有望逐步下行，同時(shí)育肥產(chǎn)能的寬松將使得外銷仔豬占比下行，維持全年4000萬(wàn)頭出欄預(yù)測(cè)。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)：牧原股份發(fā)布2021年4月生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)：公司共銷售生豬314.5萬(wàn)頭，同比+152.21%，環(huán)比+11.01%;商品豬銷售均價(jià)21.11元/公斤，同比-27.46%，環(huán)比9.05%;公司實(shí)現(xiàn)銷售收入79.24億元，同比+98.60%，環(huán)比+12.27%;2021年1-4月公司累計(jì)銷售生豬772萬(wàn)頭，同比+185.10%。

死亡率下降符合預(yù)期，管理精細(xì)度有較大提升空間

4月出欄環(huán)比釋放主要由商品豬貢獻(xiàn)，主要由于疫情趨于平穩(wěn)、前期仔豬外銷量較少及產(chǎn)能擴(kuò)張;2020年底公司員工12.20萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)7.17萬(wàn)人，可支撐年產(chǎn)能7000-7500萬(wàn)頭，其中在公司工作經(jīng)驗(yàn)不足1年員工占比達(dá)59%以上，經(jīng)驗(yàn)不足2年員工占比達(dá)75%以上，高速擴(kuò)張下公司管理精細(xì)化仍有提升空間。

2021Q2肥豬/生豬出欄有望突破710/860萬(wàn)頭

2021Q2出欄展望：隨著疫情趨穩(wěn)，Q2全程死亡率有望下行，開(kāi)源證券測(cè)算2020年6月公司配種量已突破40萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)Q2商品豬出欄有望達(dá)710萬(wàn)頭體量，對(duì)應(yīng)生豬出欄突破860萬(wàn)頭;2021全年出欄展望：當(dāng)前能對(duì)2021年貢獻(xiàn)出欄量的能繁母豬存欄已為明牌，主要變量為死亡率、仔豬外銷量，公司在養(yǎng)殖技術(shù)、員工素養(yǎng)及管理水平方面均處行業(yè)前列，隨著新員工業(yè)務(wù)水平及豬舍性能的優(yōu)化，死亡率有望逐步下行，同時(shí)育肥產(chǎn)能的寬松將使得外銷仔豬占比下行，維持全年4000萬(wàn)頭出欄預(yù)測(cè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖成本提升、出欄量擴(kuò)張不及預(yù)期、豬價(jià)高景氣不及預(yù)期。