新股研報丨順應年輕化和下沉發(fā)展之勢，海倫司引領平價小酒館潮流

本文來自“天風研究”。

持續(xù)打磨小酒館模式，開創(chuàng)夜間“平價第三空間”先河

深耕17載，海倫司在酒館領域不斷嘗試，目前已經(jīng)成為中國最大的線下連鎖酒館，致力于提供兼具性價比的產(chǎn)品矩陣以及輕松舒適的服務體驗，打造年輕人的夜間休閑空間。海倫司依托優(yōu)質(zhì)的自釀酒飲和多元化產(chǎn)品體驗提高品牌認知度，極具穿透力的價格領先戰(zhàn)略扎根下沉市場。公司股權穩(wěn)定，管理層技術背景深厚，直營策略為公司連鎖化、標準化運營保駕護航。

年輕化+下沉化拓寬行業(yè)規(guī)模，頭部企業(yè)快速跑馬圈地

在消費年輕化，個性化趨勢下，日間工作生活不足訖情盡意，夜間消費需求與日俱增，酒館作為一個新形式的第三空間受到了廣泛的追捧和關注。受疫情的消費積壓，酒館行業(yè)成長彈性良好，預計2020-2025年行業(yè)規(guī)模CAGR高達18.8%。相較于一線城市，下沉市場更集聚的人口結構和低廉的運營成本是酒館開拓上乘的養(yǎng)料，三線及以下城市酒館行業(yè)2020-2025預計可達26.7%，遠超一、二線城市。處在藍海階段的酒館市場正吸引著更多的競爭者，目前行業(yè)CR5僅占約2.2%，全國酒館大多各自為陣，占山為王。然而，低集中度的酒館行業(yè)正在為頭部企業(yè)的發(fā)展凝神聚力。海倫司有望憑借其行業(yè)領先地位帶來的經(jīng)驗、渠道、資金和標準化運營優(yōu)勢快速跑馬圈地，蠶食市場份額，享受行業(yè)成長和市占率提升雙重紅利。

緊抓年輕消費，標準化運營，數(shù)字化管理增質(zhì)提效

①公司精準定位年輕消費群體，用高性價比的自有產(chǎn)品增強顧客黏性，營造良好的口碑，線下構建卓越良好的消費體驗，線上同步建立品牌宣傳互聯(lián)網(wǎng)平臺矩陣，宣傳年輕人社交文化，從而提升品牌影響力。②公司通過直營模式下選址、裝修等運營模式一體化，經(jīng)典產(chǎn)品組合統(tǒng)一化、店長培養(yǎng)體系人性化、可持續(xù)化，將酒館經(jīng)營高度標準化，降低運營成本，促進管理效率。③公司自主研發(fā)FutureBI，依托先進的研發(fā)優(yōu)勢，數(shù)字化技術革新實現(xiàn)門店標準化和差異化運營。

成本管理“三叉戟”凸顯海倫司模型優(yōu)質(zhì)性

公司門店營收和坪效在可比同行中并不算突出，然而其非凡的成本費用控制極大穩(wěn)固了公司盈利能力。①戟尖：原料成本。公司綜合毛利接近70%，行業(yè)內(nèi)出類拔萃，自有產(chǎn)品毛利高達78.4%，隨著公司自有產(chǎn)品比重上升，毛利天花板可以被進一步打開。②戟刃：租賃成本。海倫司店均面積約為300-500平，但其下沉市場的滲透，非熱門區(qū)塊的選址模式，局部多店同開的強議價能力，較低的提成租金顯著降低了海倫司的絕對租金成本，低至4元/平/天。②戟把：人力成本。公司以酒飲和小食售賣為主，精簡后廚，F(xiàn)utureBI自動化管理縮減服務，海倫司門店人員配備較少，人力成本僅占21.88%。公司其他費用穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，資產(chǎn)穩(wěn)步增長。

海倫司作為中國連鎖酒館行業(yè)龍頭，掌握年輕群體消費需求，為其提供高性價比的產(chǎn)品和自由的社交空間，并通過標準化、數(shù)字化運營模式實現(xiàn)降本增效。我們認為，中國酒館行業(yè)市場較為分散，同時向三線以下城市下沉趨勢較為明顯，利于頭部連鎖龍頭通過資金、規(guī)模和品牌等優(yōu)勢從一、二線城市向周邊逐漸輻射，從而實現(xiàn)快速擴張。同時年輕群體成為中國酒館行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力，得“年輕人”者得天下。海倫司若上市成功，將可以利用募集資金為其市場快速擴張?zhí)峁┲С?，并增強其品牌影響力，未來“年輕人的自由社交空間”概念進一步完善，建議關注。

風險提示：食品安全風險，門店擴張不達預期的風險，原材料價格上漲的風險，疫情反復風險

（智通財經(jīng)編輯：莊禮佳）