國信證券：拓普集團(tuán)(601689.SH)新勢力訂單放量，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，拓普集團(tuán)(601689.SH)新勢力訂單放量，業(yè)績持續(xù)高增?！☆A(yù)計(jì)20/21/22年歸母凈利潤為6.28/12.80/14.73億元(原：6.21/10.45/12.60億元)，預(yù)計(jì)20/21/22年EPS分別為0.60/1.16/1.34元，維持“增持”評級。

國信證券指出，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)營收24.26億元，同比+100.80%，受益于新勢力車企新增量訂單，2021Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增。此外，產(chǎn)能釋放而邊際成本下降、盈利能力上行及特斯拉Model Y放量，有望為公司帶來積極效益。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司2021Q1實(shí)現(xiàn)營收24.26億元(此前預(yù)測22~26億元)，同比+100.80%;歸母2.46億元，同比+116.41%，扣非歸母2.40億元(此前預(yù)測2.14-2.54億元)，同比+122.86%。2021Q1基本每股收益為0.22元。整體來看，公司延續(xù)“特斯拉業(yè)務(wù)顯著放量+下游需求持續(xù)回升+新品相繼落地量產(chǎn)”的增長邏輯，2021Q1疊加新勢力車企新增量訂單，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增。同時費(fèi)用管控得當(dāng)(銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-3.89pct/-1.24pct/-0.57pct/-1.65pct)，盈利能力提升(毛利率同比-5.4pct，預(yù)計(jì)系將銷售商品有關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)和倉儲費(fèi)計(jì)入營業(yè)成本所致;凈利率同比+0.81pct)。定增后貨幣資金增至19.64億元。

“2+3”布局，精準(zhǔn)定位多品類賽道的模塊化供應(yīng)商

公司推進(jìn)“2+3”產(chǎn)業(yè)布局，即“NVH減震系統(tǒng)、整車聲學(xué)套組+輕量化底盤、熱管理、智能駕駛系統(tǒng)”，精準(zhǔn)定位多品類賽道的模塊化供應(yīng)商。其中熱管理作為增量業(yè)務(wù)，已成功研發(fā)熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵、氣液分離器、換熱器等產(chǎn)品;汽車電子(IBS、EPS、智能座艙等)多品類開花。

深度綁定特斯拉，項(xiàng)目集群進(jìn)入收獲期

公司產(chǎn)能自2016年以來持續(xù)擴(kuò)張，2020年下半年進(jìn)入景氣向上周期，2021年可期：1)持續(xù)突破特斯拉產(chǎn)品體系(輕量化結(jié)構(gòu)件、內(nèi)外飾及熱管理)48，隨Model Y車型上量業(yè)績增速進(jìn)入快通道。2)與蔚來、小鵬、理想等造車新勢力合作，探索Tier 0.5級的合作模式。3)熱管理及輕量化件具較大增量空間。

風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)及客戶拓展不及預(yù)期。