國元證券：江蘇神通(002438.SZ)將持續(xù)受益于“碳中和”，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，江蘇神通(002438.SZ)2021Q1業(yè)績符合預(yù)期，將持續(xù)受益于“碳中和”。預(yù)計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為3.01/3.95/5.19億元，增速分別為39%/31%/31%，“碳中和”背景下，公司迎來良好發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評級。

國元證券指出，公司21年Q1營業(yè)收入4.72億元，同比增長48.72%，達(dá)到上市以來一季度營業(yè)收入的新高水平。營收大幅增長，一方面由于去年一季度疫情影響下收入基數(shù)偏低，另一方面，“碳中和”背景下，公司冶金特種閥門產(chǎn)品以及節(jié)能服務(wù)需求增加。

國元證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年高毛利核電閥門業(yè)務(wù)開始發(fā)力，公司冶金特種閥門產(chǎn)品銷量以及瑞帆節(jié)能子公司業(yè)務(wù)量將實(shí)現(xiàn)增長，　事件：江蘇神通2021年4月26日晚間發(fā)布一季度報告稱，一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤6609.46萬元，同比增長60.79%;營業(yè)收入4.72億元，同比增長48.72%;基本每股收益0.1361元，同比增長60.87%。

報告要點(diǎn)：

公司2021Q1營業(yè)收入同比增長48.72%，將持續(xù)受益于“碳中和”。

公司2021Q1營業(yè)收入4.72億元，同比增長48.72%，達(dá)到上市以來一季度營業(yè)收入的新高水平。營收大幅增長一方面由于去年一季度疫情影響下收入基數(shù)偏低，另一方面，“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)提出后，冶金企業(yè)對節(jié)能環(huán)保投入加強(qiáng)，公司冶金特種閥門產(chǎn)品以及節(jié)能服務(wù)需求增加。核電作為零排放能源，迎來良好發(fā)展機(jī)遇，公司核電閥門及乏燃料處理服務(wù)也將持續(xù)受益。

2021Q1凈利率同比有所提升，核電業(yè)務(wù)將驅(qū)動盈利能力進(jìn)一步改善。

2021Q1公司按照會計準(zhǔn)則將運(yùn)費(fèi)計入營業(yè)成本，毛利率下降至27%，各項費(fèi)用得到控制，凈利率達(dá)到14%，同比提升1pct。其他盈利能力指標(biāo)包括ROA、ROE均有提升。根據(jù)公司2020年年報披露數(shù)據(jù)，公司2020年取得新增訂單22.92億元，其中核電軍工事業(yè)部6.55億元(含乏燃料后處理項目2.82億元)，同比增長64%，高于整體訂單增速。核電業(yè)務(wù)毛利水平高于其他業(yè)務(wù)，預(yù)計核電業(yè)務(wù)營收占比將明顯提升，帶動盈利能力進(jìn)一步改善。

子公司瑞帆節(jié)能EMC業(yè)務(wù)需求爆發(fā)，增厚公司業(yè)績。

在“碳中和”背景下，冶金等行業(yè)節(jié)能環(huán)保需求增加，EMC服務(wù)無需客戶進(jìn)行初期節(jié)能改造投入，只需和服務(wù)商對節(jié)能效益進(jìn)行分成，成為很多企業(yè)優(yōu)先選擇的節(jié)能服務(wù)模式。子公司瑞帆節(jié)能EMC服務(wù)需求旺盛，近日與邯鋼龍山鋼鐵有限公司簽訂服務(wù)合同，合同金額16億元，2023年進(jìn)行投產(chǎn)，后續(xù)EMC業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。

風(fēng)險提示

核電審批及建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期、乏燃料處理量增長不及預(yù)期、鋼鐵行業(yè)節(jié)能技術(shù)改造需求低于預(yù)期、鋼鐵置換新產(chǎn)能建設(shè)大幅放緩等。