首創(chuàng)證券：匯川技術(shù)（300124.SZ）工業(yè)自動化龍頭，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計匯川技術(shù)（300124.SZ）2021年、2022年和2023年實現(xiàn)營業(yè)收入為156.4億元、197.0億元和239.5億元，對應(yīng)歸母凈利潤為26.8億元、34.4億元和42.0億元，以今日收盤價計算PE為51.0倍、39.7倍和32.6倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

首創(chuàng)證券指出，通用自動化和電梯業(yè)務(wù)是公司的兩大拳頭業(yè)務(wù)。通用自動化板塊公司堅持“上頂下沉”策略，緊抓細分下游行業(yè)增長和國產(chǎn)替代契機，用技術(shù)實力、解決方案、響應(yīng)速度和服務(wù)水平多重優(yōu)勢攻克關(guān)鍵客戶，共實現(xiàn)營收53.15億元（+63%）。電梯板塊公司原電梯事業(yè)部和貝思特強強融合，通過電梯大配套為客戶提供一體化解決方案，實現(xiàn)營收43.44億元（+54%）。

首創(chuàng)證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2020年年度報告和2021年一季報。2020年公司實現(xiàn)營收115.11億元（+55.76%），實現(xiàn)歸母凈利潤21.00億元（+120.62%），實現(xiàn)歸母扣非凈利潤19.13億元（+135.99%）；銷售毛利率達到38.96%（+1.31個百分點），銷售凈利率達到18.95%（+5.28個百分點），期間費用率為21.02%（-5.48個百分點），公司主要財務(wù)指標(biāo)進一步優(yōu)化。2021年一季度公司實現(xiàn)營收34.13億元（+120.53%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.46億元（+274.66%）。

工業(yè)自動化龍頭阿爾法屬性盡顯：據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)，2020年全國低壓變頻器市場規(guī)模近255億（+7.80%），公司通用變頻器實現(xiàn)營收21.23億元（+37.0%）；全國伺服系統(tǒng)市場規(guī)模近199億（+17.20%），公司通用+電液伺服實現(xiàn)營收25.13億元（+119.5%），全國PLC市場規(guī)模近130億（+11.60%），公司PLC&HMI實現(xiàn)營收4.23億元（+114.7%）。2020年國內(nèi)電梯產(chǎn)量106萬臺（+8%），公司貝思特業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.64億元（+111%），全國新能源乘用車銷量124.6萬輛（+14.6%），新能源商用車銷量12.1萬輛（-17.2%），公司新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.02億元（+69%）。公司業(yè)務(wù)增速普遍大幅高于行業(yè)增速，今年即使在下游增速整體回調(diào)的情況下公司也將維持極高的成長性。

五大業(yè)務(wù)齊頭并進，多點開花碩果累累：通用自動化和電梯業(yè)務(wù)是公司的兩大拳頭業(yè)務(wù)。通用自動化板塊公司堅持“上頂下沉”策略，緊抓細分下游行業(yè)增長和國產(chǎn)替代契機，用技術(shù)實力、解決方案、響應(yīng)速度和服務(wù)水平多重優(yōu)勢攻克關(guān)鍵客戶，共實現(xiàn)營收53.15億元（+63%）。電梯板塊公司原電梯事業(yè)部和貝思特強強融合，通過電梯大配套為客戶提供一體化解決方案，實現(xiàn)營收43.44億元（+54%）。新能源汽車和工業(yè)機器人是公司的兩大朝陽業(yè)務(wù)。乘用車方面公司電機、電控和電源等產(chǎn)品均取得一線主機廠項目定點，新勢力持續(xù)放量；商用車方面實現(xiàn)細分市場Top客戶突破，重卡及新一代N1動力總成預(yù)計明年量產(chǎn)。工業(yè)機器人方面，公司產(chǎn)品在手機制造、鋰電、TP、金屬加工等行業(yè)已實現(xiàn)批量銷售，全年整機銷售突破4000臺，其中SCARA機器人國內(nèi)市場排名第三、內(nèi)資第一，全年實現(xiàn)營收1.68億元（+61%）。公司軌交業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.52億元，在手存量訂單11.38億元。

多措并舉夯實未來成長空間：公司想客戶所想，在新能源汽車、注塑機、3C制造、光伏等行業(yè)推出專機或一體化解決方案，成為公司行業(yè)拓展與進口替代的有力武器。與其他內(nèi)資品牌相比，公司成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在產(chǎn)品持續(xù)設(shè)計優(yōu)化帶來的低成本、物料采購的低成本以及優(yōu)異產(chǎn)品質(zhì)量帶來的維護低成本；與外資品牌相比，公司成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在銷售和管理的低成本。公司始終將研發(fā)作為各項工作的核心，在工業(yè)機器人、高性能變頻器、CNC、新一代電機、新一代乘用車控制總成等領(lǐng)域持續(xù)耕耘，研發(fā)費用率達到8.89%，研發(fā)人員占員工總數(shù)的19.53%。此外，今年是公司管理變革攻堅年，隨著項目成果的場景化落地，公司運營效率將再上一層樓。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；芯片、原材料價格持續(xù)上漲；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)品研發(fā)進度不達預(yù)期。