國海證券：聯(lián)泓新科(003022.SZ)上下游布局持續(xù)推進(jìn)，目標(biāo)價40元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，聯(lián)泓新科(003022.SZ)業(yè)績接近預(yù)告上限，上下游布局持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計2021-2023年，公司的EPS為0.97元，1.29元，1.50元，對應(yīng)的PE分別為34，25，22倍，目標(biāo)價40元，維持“買入”評級。

國海證券指出，公司一季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長173.4%，盈利能力大幅提升。公司EVA樹脂光伏料供不應(yīng)求，未來兩年持續(xù)緊缺。具有較高的價格彈性，公司EVA樹脂有望實現(xiàn)量價齊升。

國海證券主要觀點如下：

公司發(fā)布一季度報，實現(xiàn)收入18億元，同比增長54%，歸母凈利潤2.7億元，同比增長173.4%，扣非歸母凈利潤2.58億元，同比增長179%。

投資要點：

業(yè)績接近預(yù)告上限，盈利能力大幅提升。此前公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.55-2.7億元，同比增長159%-174%，實際業(yè)績接近預(yù)告上限。公司一季度實現(xiàn)毛利率26.42%，同比增長7.64個百分點，凈利率15.1%，同比增長6.44個百分點。公司業(yè)績與盈利能力大幅提升，主要系光伏、線纜等下游行業(yè)需求持續(xù)增長，帶動公司主要產(chǎn)品之一EVA銷售價格同比實現(xiàn)大幅增長;2)募投項目OCC項目自2020年四季度投產(chǎn)以來，原料甲醇單耗下降約10%，生產(chǎn)成本顯著降低;3)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司財務(wù)費用率同比下降1.56個百分點。此外公司在研發(fā)投入有較大提高，研發(fā)費用達(dá)到0.46億元，同比增長274%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)到2.6億元，同比增長307%。

公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提效。一季度公司完成技改項目“聚丙烯裝置二反技術(shù)改造項目”的甩頭施工，為后續(xù)順利投產(chǎn)做好前期準(zhǔn)備工作，預(yù)計該項目于2021年第四季度建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后，將主要用于生產(chǎn)高端聚丙烯專用料，生產(chǎn)能力將增加約8萬噸/年，此外，公司環(huán)氧乙烷生產(chǎn)裝置按計劃完成新一批催化劑的更換，催化劑約每三年一個周期需進(jìn)行更換。此次催化劑更換后，環(huán)氧乙烷生產(chǎn)裝置反應(yīng)效率進(jìn)一步提升，將為公司后續(xù)業(yè)績增長帶來積極影響。

產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，收購新能鳳凰持續(xù)推進(jìn)。公司擬收購新能鳳凰82.5%的股權(quán)，完成交易后，公司產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，公司將控制總耗用量80%的甲醇產(chǎn)能，完善產(chǎn)業(yè)布局，基本規(guī)避甲醇價格波動對公司業(yè)績的影響，目前2020年年度股東大會會議審議通過該事項，該事項有序推進(jìn)中。

盈利預(yù)測和投資評級：國海證券認(rèn)為，1)EVA樹脂光伏料供不應(yīng)求，未來兩年持續(xù)緊缺。具有較高的價格彈性，公司EVA樹脂有望實現(xiàn)量價齊升;2)上下游延伸，烯烴深加工聚焦高端領(lǐng)域;3)中科院賦能，未來有望成為綜合型新材料平臺型企業(yè)。暫不考慮收購新能鳳凰的影響。

風(fēng)險提示：1)光伏需求不及預(yù)期;2)EVA樹脂價格大幅波動風(fēng)險;3)原材料甲醇價格大幅波動風(fēng)險;4)收購新能鳳凰進(jìn)展不及預(yù)期;5)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。