民生證券：信維通信（300136.SZ）全年業(yè)績符合預(yù)期，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計信維通信（300136.SZ）2021-23年營收至98/124/148億元，歸母凈利潤至14/17/20億元，對應(yīng)估值21/17/14倍，參考SW電子2021/4/23最新TTM估值44倍，公司低估，維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司不斷加大在高分子材料、功能復(fù)合材料、陶瓷材料等領(lǐng)域的開拓與資源投入，加快提升LCP、UWB、電阻等產(chǎn)品的研發(fā)制造能力，完善產(chǎn)品布局，并持續(xù)提升新產(chǎn)品的競爭力。此外，公司未來將全面進軍高端被動元件產(chǎn)業(yè)，泛射頻龍頭格局初現(xiàn)。

民生證券主要觀點如下：

事件：4月25日，公司發(fā)布2020年度報告，實現(xiàn)收入63.9億元，同比+24.5%；歸母凈利潤9.7億元，同比-4.7%。同時公司發(fā)布20Q1業(yè)績報告，實現(xiàn)收入16.1億元，同比+54.4%；歸母凈利潤1.2億元，同比+83.7%。

持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)，提升產(chǎn)品競爭力：

20Q3受大客戶收入確認延遲，增速有所下滑，20Q4恢復(fù)增長，實現(xiàn)收入20.5億元，同比+32%；歸母凈利潤2.3億元，同比+18%。2020全年受疫情影響，公司料、工、費占收入比重有所增加，加上匯兌損失和股權(quán)激勵費用較大，導(dǎo)致利潤端有所承壓。若加回匯兌損失和股權(quán)激勵費用，實際歸母凈利潤約為11.3億元，同口徑下同比+10.3%。公司持續(xù)深化“材料+零件+模組”的一站式研發(fā)創(chuàng)新能力，20年研發(fā)支出5.9億元，同比+36%；21Q1研發(fā)支出1.3億元，同比+39%。目前公司的納米晶、非晶、3D鐵氧體等磁性材料已大量出貨給國內(nèi)外大客戶的無線充電產(chǎn)品，UWB天線與模組技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，5G毫米波天線、被動元件和CIM結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品已具競爭力。

產(chǎn)品布局不斷完善，泛射頻龍頭格局初現(xiàn)：

公司不斷加大在高分子材料、功能復(fù)合材料、陶瓷材料等領(lǐng)域的開拓與資源投入，加快提升LCP、UWB、電阻等產(chǎn)品的研發(fā)制造能力，完善產(chǎn)品布局，并持續(xù)提升新產(chǎn)品的競爭力。同時，公司積極挖掘業(yè)務(wù)協(xié)同機會，21Q1完成對蘇州聚永昶的收購，快速搭建起電阻產(chǎn)品的研發(fā)制造能力，未來將全面進軍高端被動元件產(chǎn)業(yè)。此外，公司此前入股德清華瑩，成功切入saw濾波器領(lǐng)域，入股瑞強通信拓展PA器件，公司定位泛射頻龍頭，從天線開始，持續(xù)向射頻前端領(lǐng)域延伸。

風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、大客戶技術(shù)變革不及預(yù)期、下游競爭加劇等。