華西證券：川網(wǎng)傳媒（300987.SZ）品牌優(yōu)勢明顯，綜合毛利率超50%且相對穩(wěn)定

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，預計川網(wǎng)傳媒（300987.SZ）2021-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.31億元、2.68億元、3.04億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.60億元、0.82億元、0.90億元。根據(jù)此市值區(qū)間和2020年公司扣非前歸母凈利潤計算，得到公司在2020年的市盈率為44.36-56.80倍；根據(jù)此市值區(qū)間和2020年扣非后歸母凈利潤計算，得到公司在2020年扣非后PE為53.95-69.08倍；根據(jù)此市值區(qū)間和2020年并表凈利潤計算，得到2020年并表市盈率為44.36-56.80倍。按照此市值區(qū)間和2021年預測的歸母凈利潤計算，得到2021年預測市盈率為44.37-56.80倍。

華西證券指出，2017-2020年，公司主營業(yè)務毛利額分別為9,258.46萬元、11,030.63萬元、11,217.29萬元和10,212.00萬元；公司主營業(yè)務綜合毛利率分別為55.43%、53.66%、54.11%和52.55%，高于行業(yè)平均綜合毛利率且相對穩(wěn)定。

華西證券主要觀點如下：

1.公司簡介：川網(wǎng)傳媒是一家以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)為支撐的新媒體企業(yè)。公司以“移動優(yōu)先、技術(shù)優(yōu)先、用戶優(yōu)先”為核心經(jīng)營理念，向客戶提供多樣化的產(chǎn)品、內(nèi)容和服務。主要產(chǎn)品及服務包括新媒體整合營銷、移動信息服務以及其他主營業(yè)務。其中，新媒體整合營銷業(yè)務包括宣傳推廣服務、網(wǎng)絡輿情服務、廣告代理運營以及技術(shù)服務；移動信息服務包括手機報信息傳播、手機報增值服務；其他主營業(yè)務包括互動電視業(yè)務和培訓業(yè)務。平臺方面，公司是四川省門戶網(wǎng)站、四川省政務新媒體以及四川手機報等平臺的運營主體，旗下?lián)碛兴拇ㄐ侣劸W(wǎng)、中國西部網(wǎng)、四川發(fā)布、四川手機報、麻辣社區(qū)、川網(wǎng)影視等新媒體平臺，媒體形式涵蓋網(wǎng)站、手機報、微博微信、論壇社區(qū)和互動電視等，構(gòu)建形成了“網(wǎng)、端、微、屏”立體傳播渠道，提供綜合化和多樣化的新媒體服務。業(yè)務模式方面，公司為客戶定制化提供營銷方案，并設立廣告服務部負責后續(xù)服務；公司主要通過主動營銷獲取新媒體綜合業(yè)務，通過復合渠道推廣獲取平臺訂閱；采購方面以自行采編和對外合作采編為模式。

2.行業(yè)簡介：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景良好，技術(shù)不斷發(fā)展，全媒體融合不斷深化。

對于互聯(lián)網(wǎng)信息服務行業(yè)來說，隨著我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模迅速擴大，瀏覽網(wǎng)絡新聞的用戶數(shù)量也隨之增長，網(wǎng)民逐漸養(yǎng)成通過網(wǎng)絡獲取新聞信息的習慣。與此同時，我國“互聯(lián)網(wǎng)+政務服務”得到進一步深化，各級政府運用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)，通過技術(shù)創(chuàng)新和流程優(yōu)化，積極推進政務服務和民生領域的信息化應用，進一步提升政府服務效能，增強政府綜合服務能力，并更好地滿足人民群眾日益增長的美好生活需求。從行業(yè)發(fā)展趨勢看，全媒體融合發(fā)展不斷深化，新聞內(nèi)容資源將逐步向行業(yè)優(yōu)勢平臺匯聚。新媒體信息傳播服務行業(yè)繼續(xù)維持高速發(fā)展。信息傳播服務的移動化趨勢還將持續(xù)發(fā)展，并成為未來行業(yè)發(fā)展的重要方向。同時，技術(shù)發(fā)展將改變新聞采集以及用戶獲取新聞的方式，信息的跟蹤和監(jiān)測將日趨重要。從行業(yè)競爭格局來看，公司在行業(yè)內(nèi)具有明顯品牌優(yōu)勢，綜合毛利率超50%。

3.核心競爭力分析：擁有多項互聯(lián)網(wǎng)相關經(jīng)營資質(zhì)，品牌優(yōu)勢明顯，用戶粘性高。

公司與商業(yè)網(wǎng)站相比，擁有互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務許可證、互聯(lián)網(wǎng)出版許可證等在內(nèi)的多項準入門檻較高的互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務經(jīng)營資質(zhì)，具有業(yè)務經(jīng)營準入政策優(yōu)勢。同時公司旗下的四川新聞網(wǎng)是四川省門戶網(wǎng)站，也是四川省委省政府重點扶持的省級最大網(wǎng)絡媒體。通過該平臺，公司已成為四川省網(wǎng)絡信息主管部門確定的全省網(wǎng)絡新聞信息應急管理平臺建設實施單位，省內(nèi)品牌優(yōu)勢明顯。此外，公司通過新聞網(wǎng)站、手機報、四川發(fā)布、戶外廣告等多種宣傳渠道，既能服務企事業(yè)單位客戶，也能全方位服務個人用戶，具備由點到面的綜合客戶服務能力，通過多年業(yè)務發(fā)展和客戶合作，擁有了大量優(yōu)質(zhì)、高粘度的用戶資源。而且，公司長期服務于四川省內(nèi)各級黨政機關和行業(yè)部門，與各地方黨政部門關系良好，具有黨媒服務黨政機關及國企的先發(fā)優(yōu)勢。最后，公司作為一家擁有全業(yè)務經(jīng)營資質(zhì)的新媒體企業(yè)，擁有多個新媒體平臺，具有廣泛的客戶基礎和信息渠道，具有信息獲取優(yōu)勢。

4.財務分析：綜合毛利超行業(yè)平均，新媒體營銷占比最大。

2020年新媒體整合營銷業(yè)務收入10,263.80萬元，占比52.82%；移動信息服務收入7,432.21萬元，占比38.24%；互動電視業(yè)務等其他收入1,737.41萬元，占比8.94%。

2017-2020年，公司主營業(yè)務毛利額分別為9,258.46萬元、11,030.63萬元、11,217.29萬元和10,212.00萬元；公司主營業(yè)務綜合毛利率分別為55.43%、53.66%、54.11%和52.55%，高于行業(yè)平均綜合毛利率且相對穩(wěn)定。

風險提示：盈利預測不達預期的風險、市場風險、經(jīng)營風險、財務風險、技術(shù)及系統(tǒng)安全風險、政策及法律風險、募集資金投資項目風險、內(nèi)控風險、國廣控股因無法到期償還債務而轉(zhuǎn)讓持有的公司股份的風險、發(fā)行失敗風險、其他風險。