安信證券：寶豐能源(600989.SH)主營景氣擴能，維持“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，寶豐能源(600989.SH)主營景氣擴能、運輸降費、氫能布局，成長性與可持續(xù)發(fā)展兼具。預計公司2021年-2023年的歸母凈利潤分別為58.54、73.05、149.19億元。維持“買入-A”評級。

安信證券指出，2021年一季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.28億元，同比+110.25%。公司主營業(yè)務板塊聚烯烴以及焦炭，景氣抬高，拉動業(yè)績上行。

安信證券主要觀點如下：

■事件：寶豐能源發(fā)布2021年一季報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.79億元，同比+37.94%，環(huán)比+7.57%;毛利同比+96.99%，環(huán)比+8.27%，毛利率環(huán)比+0.33pct;實現(xiàn)歸母凈利潤17.28億元，同比+110.25%，環(huán)比+17.45%。同時，公司公告擬以自有資金10億元在寧東設立綠氫生產子公司，實現(xiàn)新能源對傳統(tǒng)化石能源替代。

■點評：主營業(yè)務板塊景氣抬高，拉動業(yè)績上行：公司主營業(yè)務板塊主要為聚烯烴以及焦炭。21年一季度原油價格持續(xù)回暖(布倫特Dtd季度均價環(huán)比+16.91美元/桶)帶動聚烯烴產品價格上行，公司位居煤制烯烴成本曲線左側，利潤增厚較為明顯;焦炭板塊由于區(qū)域性限產以及下游需求利好向上傳導帶動景氣上行。公司一季度業(yè)績符合預期。

量：據(jù)公告，2021Q1公司聚乙烯銷量為18.34萬噸，同比+2.26萬噸，環(huán)比-0.36萬噸;聚丙烯銷量為13.00萬噸，同比-3.28萬噸，環(huán)比-2.02萬噸(聚丙烯銷量減少主因烯烴二廠聚丙烯裝置機械故障，當前已恢復);焦炭產品總計銷量為102.79萬噸，同比-0.38萬噸，環(huán)比-11.72萬噸。

價：據(jù)公告，2021Q1公司聚乙烯銷售均價約為7079.5元/噸，同比+1157元/噸，環(huán)比+352元/噸;聚丙烯銷售均價約為7514.5元/噸，同比+989.3元/噸，環(huán)比+83.81元/噸;焦炭板塊銷售均價為1716.6元/噸，同比+652.5元/噸，環(huán)比+353.3元/噸。

利：據(jù)公告數(shù)據(jù)，2021Q1公司聚乙烯、聚丙烯與原煤(4.16單耗)及動力煤(1.5單耗)的價差分別為4746元/噸和5181元/噸，同比分別+590元/噸和+422元/噸;據(jù)Wind數(shù)據(jù)，行業(yè)(PE線性、PP拉絲)價差環(huán)比分別+185元/噸和+38元/噸。公司焦炭價差(1.37單耗)約為730元/噸，同比+540元/噸。

■打造綠氫項目引領低碳環(huán)保轉型：公司公告擬以10億元自有資金成立綠氫生產子公司，運用光伏發(fā)電進行電解水制氫項目，建成后將年產氫氣1.6億標方/年，副產氧氣0.8億標方/年。根據(jù)項目可行性分析，當前公司通過連續(xù)168小時的標準運行調試，制氫綜合成本可以控制在1.34元/標方，若按完全用折舊資金投資、自有資金不計利息計算，每方氫氣的成本可控制在0.7元，與目前化石能源制氫成本每標方0.6元接近。

■浩吉鐵路入寧通道計費徑路調整事宜獲批，煤炭入寧費用或進一步下降：據(jù)寧夏日報報道，浩吉鐵路入寧通道計費徑路調整事宜已正式獲國家鐵路集團核準實施。在調整前，因鐵路運費較高，烏審旗、榆林礦區(qū)煤炭基本為汽車運輸，調整后鐵路運輸比公路運價平均每噸低10元，最高每噸低30元左右，降低了寧東基地鐵路用戶物流成本。

■看好公司“十四五”期間持續(xù)成長性：據(jù)公告，2021年隨著紅四240萬噸煤礦項目運轉達效，煤炭產能同比提高50%帶動原材料自給率提升。2022年公司300萬噸焦炭項目有望投產達效貢獻全年利潤，同時寧東三期項目也將投產。2023年公司內蒙古烏審旗400萬噸聚烯烴項目有望投產(260萬噸已獲相關批復，140萬噸已納入《鄂爾多斯市建設現(xiàn)代煤化工產業(yè)示范區(qū)總體規(guī)劃》，可使用該規(guī)劃烯烴指標)，寧東三期項目有望貢獻全年利潤。2024年，烏審旗項目有望貢獻全年利潤。我們認為寶豐能源有明確推薦邏輯。

■風險提示：系統(tǒng)性流動性風險，疫情反復風險、在建項目不及預期風險、安環(huán)風險、產品價格波動風險等