國信證券：偉星新材(002372.SZ)雙輪驅(qū)動逆勢增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，偉星新材(002372.SZ)雙輪驅(qū)動逆勢增長，業(yè)績重回增長通道。預(yù)計2021-2023年EPS分別為0.86/0.99/1.11元/股，對應(yīng)PE為27.1/23.6/21.0x，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司2020年實現(xiàn)歸母凈利潤11.93億元，同比增長21.29%，主要受益于工程業(yè)務(wù)加速拓展，同時積極推進(jìn)同心圓戰(zhàn)略，零售業(yè)務(wù)回暖復(fù)蘇。

國信證券主要觀點如下：

公司作為管道行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，品牌、渠道、技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢顯著48，隨著零售端需求回暖復(fù)蘇，工程端結(jié)構(gòu)性調(diào)整和業(yè)務(wù)模式持續(xù)優(yōu)化，“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，未來有望進(jìn)一步釋放，持續(xù)看好長期發(fā)展。

“雙輪驅(qū)動”逆勢增長，業(yè)績逐季恢復(fù)超預(yù)期

2020年公司實現(xiàn)營收51.05億元，同比增長9.45%，歸母凈利潤11.93億元，同比增長21.29%，扣非歸母凈利潤11.47億元，同比增長22.72%，EPS為0.76元/股，并擬10派5元(含稅);其中Q4單季度實現(xiàn)營收18.84億元，同比增長22.03%(Q1-Q3增速分別為-27.88%、-6.25%、39.54%)，歸母凈利潤4.58億元，同比增長57.6%(Q1-Q3增速分別為-33.84%、-13.7%、51.76%)，

盈利水平維持高位，投資收益增厚利潤

全年實現(xiàn)管材銷量26.5萬噸，同比增長17.95%，其中PPR/PE/PVC分別實現(xiàn)收入24.18/16.24/7.36億元，同比-0.9%/+24.29%/+9.84%，收入占比47.37%/31.81%/14.41%,毛利率56.3%/35.81%/23.08%，同比-1.57/-2.29/-3.35pct;新品類業(yè)務(wù)拓展效果明顯，實現(xiàn)收入2.27億元，同比+16.01%，收入占比4.44%，毛利率42.35%，同比+4.35pct。

綜合毛利率43.5%，同比-2.94pct，主因會計準(zhǔn)則變化，銷售運費由原來的銷售費用調(diào)至營業(yè)成本所致，還原后毛利率45.98%，同比-0.46pct，期間費用率18.08%，同比-3.08pct，還原后20.56%，同比-0.6pct，同口徑下毛利率和費用率基本保持平穩(wěn)，實現(xiàn)凈利率23.42%，同比+2.3pct，凈利率創(chuàng)歷史新高主要受益于投資收益大幅增厚。

營運能力改善，現(xiàn)金流大幅提升

2020年公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.46億元，同比+50.5%，主要受益于應(yīng)收賬款的良好控制，報告期應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率分別為18.37和3.85，上年同期為17.16和3.62。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;原材料價格上漲超預(yù)期。