開源證券：寶豐能源（600989.SH）2021Q1業(yè)績符合預期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)產(chǎn)能釋放節(jié)奏，調(diào)整盈利預測，預計寶豐能源（600989.SH）2021-2023年歸母凈利潤分別為65.3/80.6/162.4(-38.43)億元，同比增長41.3%/23.4%/101.5%，EPS分別為0.89/1.10/2.21(-0.53)元；對應當前股價PE分別為17.6/14.3/7.1倍，維持“買入”評級。

開源證券指出，公司規(guī)劃用逐年提取的折舊資金分步投資建設光伏發(fā)電及電解水制氫項目。按完全用折舊資金投資、自有資金不計利息計算，制1標方氫氣需要5.2度電，用電成本為0.63元/方；設備折舊、人工、輔助等費用為0.07元/方。綜合成本可控制在0.7元/方，與目前煤制氫成本0.6元/方接近，在實現(xiàn)雙碳目標的背景下并不會增加額外生產(chǎn)成本。

開源證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布一季報，2021Q1年實現(xiàn)營收49.8億元，同比+37.9%，環(huán)比+7.6%；實現(xiàn)歸母凈利17.3億元，同比+110.3%，環(huán)比+17.5%;實現(xiàn)扣非歸母凈利18.0億元，同比+121.5%，環(huán)比+17.8%，符合預期。

1.產(chǎn)品景氣上行對沖產(chǎn)銷量下滑，在建項目穩(wěn)步推進保持高成長：

降本提價對沖產(chǎn)銷下滑：原料方面，220萬噸甲醇于2020年6月投產(chǎn)，240萬噸紅四煤礦于2020年10月投入聯(lián)合試運轉，甲醇產(chǎn)能同比+122%，煤炭產(chǎn)能同比+47%；技術方面，烯烴二期2020H2完成優(yōu)化，甲醇單耗低至2.885t/t，同比降本明顯；售價方面，焦企嚴格落實焦炭去產(chǎn)能，Q1焦炭1717元/噸，環(huán)比+25.9%，同比+61.3%，焦炭盈利大幅改善；Q4聚乙烯7080元/噸，環(huán)比+5.2%，同比+19.5%，聚丙烯7515元/噸，環(huán)比+1.1%，同比+15.2%，聚丙烯Q1銷量為13萬噸，環(huán)比-13.4%，同比-20.1%，產(chǎn)品景氣上行對沖銷量下滑。

項目進展順利：公司進入資本開支密集階段，Q1投資活動現(xiàn)金凈流量為-11.2億元，同比+85%，環(huán)比+157%；太陽能電解制氫項目一期已于Q1正式投產(chǎn)；300萬噸焦化多聯(lián)產(chǎn)項目計劃于2021年底投產(chǎn)；寧東三期120萬噸C2-C5綜合利用制烯烴項目計劃于2022年底投產(chǎn)；內(nèi)蒙項目環(huán)評報告已進入報批協(xié)調(diào)階段，進展順利，預計2023年投產(chǎn)。

2.布局光伏電解水制氫助力雙碳目標，有望維持低成本競爭優(yōu)勢：

布局光伏電解水項目：公司擬以自有資金10億元設立子公司，通過太陽能發(fā)電制取綠氫用于化工生產(chǎn)，實現(xiàn)新能源替代化石能源，減少煤炭消耗和二氧化碳排放。目前，公司200MWp光伏發(fā)電及20000標方/小時電解水制氫示范項目已于2021年初部分建成并投入試生產(chǎn)，綜合成本控制在1.34元/標方，所產(chǎn)氫氣已成功進入烯烴生產(chǎn)系統(tǒng)。

有望維持低成本競爭優(yōu)勢：公司規(guī)劃用逐年提取的折舊資金分步投資建設光伏發(fā)電及電解水制氫項目。按完全用折舊資金投資、自有資金不計利息計算，制1標方氫氣需要5.2度電，用電成本為0.63元/方；設備折舊、人工、輔助等費用為0.07元/方。綜合成本可控制在0.7元/方，與目前煤制氫成本0.6元/方接近，在實現(xiàn)雙碳目標的背景下并不會增加額外生產(chǎn)成本。

風險提示：產(chǎn)品價格下跌風險、原材料價格上漲風險、新建項目不及預期風險。