國金證券：華魯恒升(600426.SH)多化工產(chǎn)品價(jià)格大幅上行，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華魯恒升(600426.SH)產(chǎn)品盈利大幅提升，公司兼具穩(wěn)健和成長屬性。預(yù)期公司2021~2023年歸母凈利潤分別為40.33、42.80、45.73億元，對應(yīng)PE為14.52、13.68、12.81倍，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司2021年一季度歸母凈利潤為15.76億元，同比增長266.84%。一季度原油價(jià)格持續(xù)上行，疊加海內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，眾多化工產(chǎn)品價(jià)格大幅上行，帶動公司產(chǎn)品盈利大幅提升。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司抵御周期波動風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，通過新基地的布局破除了長期發(fā)展瓶頸，提升公司2021年的盈利預(yù)測29%，　業(yè)績

4月17日，公司發(fā)布一季報(bào)，2021年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.03億元，同比增長69.09%，歸母凈利潤15.76億元，同比增長266.84%。

分析

受益于產(chǎn)品價(jià)格大幅上行，公司業(yè)績大幅提升。一季度原油價(jià)格持續(xù)上行，疊加海內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，眾多化工產(chǎn)品價(jià)格大幅上行，公司農(nóng)、化雙線產(chǎn)品需求支撐良好，產(chǎn)品維持高位，帶動公司產(chǎn)品盈利大幅提升，一季度公司整體毛利率達(dá)到40.27%，較四季度提升了近一倍，同時(shí)除少數(shù)產(chǎn)品例行短暫檢修外，公司各板塊產(chǎn)品皆處于高負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)受益于公司技改擴(kuò)充的DMF產(chǎn)能以及投產(chǎn)的精己二酸項(xiàng)目，兩大業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售環(huán)比繼續(xù)提升。

持續(xù)保持成本優(yōu)勢，繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司多年來持續(xù)優(yōu)化成本，通過技改，實(shí)現(xiàn)裝置產(chǎn)能充分利用，維持產(chǎn)品長期高效運(yùn)行，從而保證產(chǎn)品低成本穩(wěn)定生產(chǎn)。公司通過對原料使用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化帶動了生產(chǎn)成本的進(jìn)一步節(jié)約，同時(shí)新建項(xiàng)目依托原有項(xiàng)目及工藝，實(shí)現(xiàn)了成本的進(jìn)一步優(yōu)化，精己二酸的項(xiàng)目優(yōu)化了現(xiàn)有項(xiàng)目的工藝配比，技改擴(kuò)充DMF部分替換原有老舊產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升，乙二醇副產(chǎn)草酸等產(chǎn)品豐富現(xiàn)有裝置鏈條，最大限度提升產(chǎn)品盈利能力，公司通過多維度的布局持續(xù)保持成本優(yōu)勢。

第二基地有望加速布局，兼具穩(wěn)健發(fā)展和成長優(yōu)勢。公司2020年底開始布局湖北第二基地，1季度以來公司持續(xù)推進(jìn)，力圖加速基地布局，1期項(xiàng)目通過建設(shè)公司現(xiàn)有的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品尿素、醋酸、有機(jī)胺產(chǎn)品，為第二基地先期布局產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，同時(shí)借助動力島、鐵路港口等優(yōu)勢最大限度復(fù)核德州基地優(yōu)勢和氨醇聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)線基礎(chǔ)，為公司第二基地長久發(fā)展打下基礎(chǔ)。通過現(xiàn)有項(xiàng)目的布局，公司一方面可以享受煤化工產(chǎn)業(yè)壁壘提升帶來的盈利回歸的優(yōu)勢，同時(shí)可以為公司長期產(chǎn)業(yè)升級提供充足的時(shí)間和基礎(chǔ)，助力公司在穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，獲得長期成長的空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

第二基地建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;政策變動影響;原材料及產(chǎn)品大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。