長(zhǎng)城證券：皮阿諾（002853.SZ）Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，皮阿諾（002853.SZ）擴(kuò)品類(lèi)及大宗渠道彈性充足，有望把握精裝機(jī)遇在定制第二梯隊(duì)中脫穎而出，預(yù)測(cè)公司2021-2022年凈利潤(rùn)分別為2.87、3.73億元，同比+47.1%、+30%，對(duì)應(yīng)PE17、13倍976，維持“增持”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，Q1收入端及利潤(rùn)端均取得亮眼表現(xiàn)，核心原因在于大宗業(yè)務(wù)的放量及零售轉(zhuǎn)型調(diào)整成效初顯。隨著大宗快速增長(zhǎng)，蘭考基地規(guī)模效應(yīng)凸顯，單位成本降低；同時(shí)公司通過(guò)改善工藝提升板材利用率，提升產(chǎn)品毛利率。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司披露21Q1預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33-3.87億元，同比增長(zhǎng)85-115%，較2019年增長(zhǎng)56-82%，兩年平均增速25-35%；歸母凈利潤(rùn)0.33-0.39億元，同比增長(zhǎng)750-900%，較2019年增長(zhǎng)120-159%，兩年平均增速48-61%；扣非凈利潤(rùn)0.3-0.35億元，同比增長(zhǎng)1500-1800%，較2019年增長(zhǎng)166-216%，兩年復(fù)合增速63-78%。

1.業(yè)績(jī)超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力提升。Q1收入端及利潤(rùn)端均取得亮眼表現(xiàn)，核心原因在于大宗業(yè)務(wù)的放量及零售轉(zhuǎn)型調(diào)整成效初顯。隨著大宗快速增長(zhǎng)，蘭考基地規(guī)模效應(yīng)凸顯，單位成本降低；同時(shí)公司通過(guò)改善工藝提升板材利用率，提升產(chǎn)品毛利率。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，公司Q1歸母凈利潤(rùn)率在10%左右，在原材料價(jià)格上漲的情況下仍高于往年Q1。

2.核心大客戶(hù)進(jìn)入收獲期，看好2021年業(yè)績(jī)爆發(fā)。2020年受外部環(huán)境及內(nèi)部調(diào)整的雙重影響，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?021年長(zhǎng)城證券認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)。1）工程端幾大核心客戶(hù)培育成熟開(kāi)始放量：大客戶(hù)磨合期通常為1-2年，公司2018年開(kāi)發(fā)的戰(zhàn)略客戶(hù)如保利、中海、龍光、碧桂園等有望于2021年開(kāi)始放量；2）通過(guò)資本方式提升與頭部地產(chǎn)商的合作粘性：通過(guò)參投保碧基金及定增方式與保利、碧桂園綁定，標(biāo)志著公司工程服務(wù)能力得到頭部地產(chǎn)商認(rèn)可，訂單占比有望提升；3）零售中高端轉(zhuǎn)型有望走上正軌：經(jīng)過(guò)一年半調(diào)整，零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已完成第一步的渠道調(diào)整，同時(shí)品牌代言人到位，成果有望于2021年開(kāi)始體現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：竣工不及預(yù)期，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型遇到阻礙，大客戶(hù)拓展不及預(yù)期20w，資金占用增加等。