安信證券：道道全(002852.SZ)量價(jià)齊升貢獻(xiàn)亮眼業(yè)績，給予“增持-A”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，道道全(002852.SZ)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，量價(jià)齊升貢獻(xiàn)亮眼業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2021年-2023年的凈利潤分別為1.5、1.8、2.2億元，EPS分別為0.50、0.62、0.75元/股。給予“增持-A”評級。

安信證券指出，公司2021Q1預(yù)期為凈利潤8000萬元至8800萬元，同比增長91.41%-110.55%。21年Q1公司提高了主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格，同時(shí)積極拓展產(chǎn)品及渠道，使得銷售量同比提升，促進(jìn)公司Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大增幅。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：2021年4月15日，公司發(fā)布2020年度報(bào)告。2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.87億元(+28.43%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-7649.91萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧;扣非歸母凈利潤7956.34萬元，(+474.34%);并擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。同時(shí)，公司發(fā)布2021Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021凈利潤8000萬元至8800萬元，同比增長91.41%-110.55%。

■量價(jià)齊升，業(yè)績迎來高增長：2021Q1菜籽油價(jià)格延續(xù)去年的上漲趨勢。在期貨方面，鄭商所菜籽油期貨主力合約價(jià)格最高突破每噸11223元，較年初上漲近100%，創(chuàng)2013年以來新高。在現(xiàn)貨方面，3月末四級菜籽油市場價(jià)上漲至約11000元/噸，比年初上漲約500元/噸。作為菜籽油細(xì)分龍頭企業(yè)，2021Q1公司提高了主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格，同時(shí)積極拓展產(chǎn)品及渠道，使得銷售量同比提升，促進(jìn)公司Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大增幅。

■收入提升穩(wěn)定，利潤受套保沖擊：2020年油脂油料價(jià)格出現(xiàn)較大波動，下半年起油脂價(jià)格呈現(xiàn)出單邊上行的行情，期間漲幅高達(dá)45%。同時(shí)，疫情催生家庭消費(fèi)的小包裝食用植物油需求增加，促進(jìn)公司收入提升。2020年公司包裝油、粕類、散裝油銷售收入分別為41.4(+31%)、6.85(+16.5%)、4.3(+26.7%)億，對應(yīng)毛利率分別為8.7%、2.84%及-4.25%。但受公司套期保值產(chǎn)生平倉虧損及產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整存在期限影響，公司利潤有所下降低。其中，豆粕套期保值業(yè)務(wù)平倉虧損462.52萬元，現(xiàn)貨銷售實(shí)現(xiàn)毛利1898.65萬元;貿(mào)易油套期保值業(yè)務(wù)平倉虧損1934.41萬元，現(xiàn)貨銷售實(shí)現(xiàn)毛利2088.60萬元。

■產(chǎn)銷雙雙提升，實(shí)力逐漸顯現(xiàn)：1)生產(chǎn)：公司生產(chǎn)以自產(chǎn)為主，通過外購油脂、油料等原材料進(jìn)行加工生產(chǎn)。2020年公司總產(chǎn)量為44.7萬噸，同比增長18.3%。隨著公司靖江生產(chǎn)基地、茂名生產(chǎn)基地和岳陽二期項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)品與產(chǎn)能布局進(jìn)一步完善的同事，有望增強(qiáng)對原材料供應(yīng)的掌控能力。2)銷售：公司的銷售模式以經(jīng)銷為主。2020年，公司積極進(jìn)行渠道擴(kuò)張，現(xiàn)共有區(qū)域經(jīng)銷商1113家(+16.2%)，擁有約67萬個(gè)直通消費(fèi)者餐桌的銷售網(wǎng)點(diǎn)。全年經(jīng)銷收入達(dá)39.1億(+27.5%)，營收占比達(dá)94.4%。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、渠道擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)