長城證券：和而泰（002402.SZ）Q1業(yè)績超預(yù)期增長，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)和而泰（002402.SZ）2021-2023營業(yè)收入分別為60.54、78.87和102.61億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.42、7.34和9.34億元，EPS分別為0.59、0.80和1.02元976，市盈率分別為33X、24X和19X，維持“買入”評級。

長城證券指出，公司Q1業(yè)績超預(yù)期增長，主要受益于控制器行業(yè)下游需求及公司市場份額不斷提升、訂單充裕等利好；此外，員工激勵有效綁定核心員工利益鞏固競爭力，同時(shí)加大研發(fā)有利于公司持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

長城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司于4月13日發(fā)布2021年一季度業(yè)績預(yù)告，2021年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.99-1.11億元，同增60%-80%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.94–1.04億元,同增80%-100%。

1.Q1業(yè)績超預(yù)期增長，凈利潤同增60%-80%。受益于控制器行業(yè)下游需求及公司市場份額不斷提升、訂單充裕等利好，2021Q1公司業(yè)績高速增長，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.99-1.11億元，同增60%-80%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.94–1.04億元,同增80%-100%。公司堅(jiān)持家電、電動工具、智能家居、汽車電子“四行并舉”，且于汽車電子著重發(fā)力，通過加大研發(fā)投入迅速占領(lǐng)市場，2020年中標(biāo)博格華納、尼得科等客戶的多個(gè)平臺級項(xiàng)目訂單，預(yù)計(jì)項(xiàng)目訂單累計(jì)約40-60億元，項(xiàng)目周期為8-9年，涉及奔馳、寶馬、吉利、奧迪、大眾等多個(gè)終端汽車品牌，標(biāo)志著公司在汽車電子控制器領(lǐng)域的業(yè)務(wù)有了質(zhì)的飛躍。

2.公司加大對供應(yīng)鏈的管理積極應(yīng)對原材料短缺。在上游材料出現(xiàn)短缺情況下，公司通過利用全球化供應(yīng)鏈平臺優(yōu)勢，通過采購資源拉通、供應(yīng)商體系建立、價(jià)格資源拉通、上下游產(chǎn)業(yè)信息拉通等方式，降低采購成本。此外，公司加大元器件替代且優(yōu)化智能控制研究院軟硬件研發(fā)平臺以及標(biāo)準(zhǔn)化平臺等方式來進(jìn)一步降低成本，積極應(yīng)對上游原材料短缺。

3.公司智能控制器+射頻芯片雙賽道發(fā)展可期：智能控制器業(yè)務(wù)板塊，公司主營家用電器、電動工具、智能家居智能控制器，并在近期進(jìn)入汽車電子智能控制器市場，橫向擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖，已成為全球智能控制器龍頭之一。

射頻芯片業(yè)務(wù)板塊，控股子公司鋮昌科技技術(shù)水平領(lǐng)先，具有稀缺性，已樹立行業(yè)壁壘，目前其已與多個(gè)大客戶簽訂重大型號項(xiàng)目的技術(shù)協(xié)議，具備持續(xù)獲得相關(guān)訂單的能力。除此之外，鋮昌科技繼續(xù)拓展多項(xiàng)軍民應(yīng)用、推進(jìn)5G芯片及低軌衛(wèi)星射頻芯片研發(fā)進(jìn)度。在我國集成電路行業(yè)應(yīng)用和市場環(huán)境蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，鋮昌科技業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)诩矗磥碛型蔀楣拘碌臉I(yè)績增長點(diǎn)。此外，鋮昌科技擬分拆上市，目前已引入員工持股平臺并完善前期股權(quán)規(guī)劃，分拆后鋮昌科技可進(jìn)行直接融資，其主營業(yè)務(wù)微波毫米波射頻芯片的持續(xù)研發(fā)和經(jīng)營投入有望擴(kuò)大，發(fā)展空間進(jìn)一步提升。

4.研發(fā)及產(chǎn)品附加值持續(xù)提升，員工激勵保障長遠(yuǎn)發(fā)展。公司持續(xù)加大研發(fā)投入以提升產(chǎn)品附加值，2020年度研發(fā)費(fèi)用為2.37億元，同增39.54%，研發(fā)費(fèi)用率為5.07%，同比提升0.42pct。其中研發(fā)人員數(shù)量從2019年的767人增長27.38%至2020年的977人。此外，公司于1月30日發(fā)布2021年股權(quán)激勵計(jì)劃，擬授予激勵對象權(quán)益總計(jì)1,500萬份，約占本激勵計(jì)劃草案公告日公司股本總額的1.64%。其中首次授予1,240萬份，占本激勵計(jì)劃擬授出股票期權(quán)總數(shù)的82.67%?？己四繕?biāo)為2021-2023年凈利潤增長分別相較于2020年不低于35%/70%/120%。長城證券認(rèn)為，員工激勵有效綁定核心員工利益鞏固競爭力，同時(shí)加大研發(fā)有利于公司持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

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