國海證券：交控科技(688015.SH)FAO保持高增長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，交控科技(688015.SH)業(yè)績符合預(yù)期，F(xiàn)AO保持高增長。預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入分別25.6億元、32.2億元、39.0億元，歸母凈利潤分別為2.90億元、3.81億元、4.79億元，對應(yīng)當(dāng)前股價，動態(tài)PE分別為21、16、13倍。維持“買入”評級。

國海證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比大幅增長86%。公司借助FAO系統(tǒng)的不斷升級和發(fā)展應(yīng)用，有望占據(jù)更多市場份額，帶動收入持續(xù)提升，不斷提高公司盈利能力。

國海證券主要觀點如下：

公司作為國產(chǎn)城軌信號控制系統(tǒng)龍頭，具備較大的進口替代的空間，并享受城軌行業(yè)“十四五”期間快速發(fā)展的紅利，

業(yè)績符合預(yù)期，利潤率持續(xù)提升：2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.3億元，同比增長22.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比大幅增長86%;扣非歸母凈利潤達到2.05億元，同比大幅增長109%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達到20.1%，得益于歸母凈利潤大幅增長。公司綜合毛利率達到32.3%，同比上升5.7pct;凈利率達到11.8%，同比增長4.3pct。由于信號系統(tǒng)總承包業(yè)務(wù)前期中標項目的增加，2020年陸續(xù)進入交貨期，相應(yīng)收入規(guī)模增加，帶動毛利率及凈利率水平提升。

持續(xù)加大研發(fā)投入，F(xiàn)AO系統(tǒng)引領(lǐng)行業(yè)趨勢：公司2020年研發(fā)投入累計達到1.73億元，同比增加53%，保障技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和市場占有率。從收入構(gòu)成看，信號系統(tǒng)總包業(yè)務(wù)為公司主要收入來源。其中FAO系統(tǒng)營收達到4.0億元，同比增加213%，毛利率同比提升12.8pct至34.8%。公司產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)28個城市軌道交通，其中全自動運行FAO系統(tǒng)線路共12條，業(yè)績在行業(yè)內(nèi)排行第一。借助FAO系統(tǒng)的不斷升級和發(fā)展應(yīng)用，公司將占據(jù)更多市場份額，帶動收入持續(xù)提升，不斷提高公司盈利能力。

城軌建設(shè)景氣度仍處高位，需求飽滿助力業(yè)績增長：2020年，公司共中標新線路6條，市場占有率行業(yè)排名第二;信號系統(tǒng)項目新增中標金額23.2億元，同比上年線路數(shù)和金額均有所下降，主要由于疫情影響各地的招標節(jié)奏;公司全年完成合同簽訂新增總金額23.7億元，其中信號系統(tǒng)工程項目新增合同簽訂總金額17.7億元;新簽訂維保維護服務(wù)合同金額共計3.22億元。根據(jù)國家已經(jīng)批復(fù)的近期建設(shè)規(guī)劃，未來10年全國市域鐵路的投資規(guī)模將超萬億元。預(yù)計2021-2023年我國新建城市軌道交通線路所對應(yīng)的信號系統(tǒng)市場規(guī)模將分別達到115億元、135億元和156億元。

風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)或產(chǎn)業(yè)化失敗將導(dǎo)致公司喪失行業(yè)領(lǐng)先地位;應(yīng)收賬款無法按期收回風(fēng)險;市場競爭加劇將導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險等。