華泰證券：新興鑄管（000778.SZ）離心球墨鑄鐵管龍頭，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，考慮經(jīng)濟復蘇下鋼價、礦價均上行，華泰證券上調相關價格假設，預計新興鑄管（000778.SZ）21-22年EPS為0.64/0.68元（前值0.44/0.46元），引入23年EPS為0.72元?？杀裙綪E（21E，Wind一致預期）均值7.55倍，故給予公司7.55倍PE（21E），EPS（21E）為0.64元，目標價4.85元（前值4.45元），維持“增持”評級。

華泰證券指出，公司是離心球墨鑄鐵管龍頭，據(jù)華泰證券報告《碳政策下的鋼鐵結構性投資機會》（2021.3.19），華泰證券認為碳中和背景下，基建成本或上行，綜合管廊建設或加速，公司或受益。

華泰證券主要觀點如下：

事件：4月12日，公司發(fā)布20年年報，20年實現(xiàn)營收430億元（yoy+5.1%），歸母凈利18.1億元（yoy+21.1%）,與業(yè)績預告(2021-13)一致；20Q4實現(xiàn)營收114億元（yoy+30.0%、qoq-2.3%），歸母凈利3.7億元（yoy+93.1%、qoq-35.9%）。

1.20年公司積極開展降本增效，同比節(jié)能降本1.3億元。

20年公司鑄管產(chǎn)量296萬噸（yoy+23%），鋼材產(chǎn)量545萬噸（yoy+5%），其中鑄管產(chǎn)量同比上行主要因陽江二期項目投產(chǎn)新增10萬噸產(chǎn)能、以及開展挖潛工作提高生產(chǎn)效率。20年鑄管均價4715元/噸（yoy-1.8%），鋼材均價3396元/噸（yoy-4.0%）。據(jù)公司年報，20年公司多措并舉，積極開展降本增效，其中同比節(jié)能降本1.3億元，因此在20年原料價格上行中，實現(xiàn)鑄管噸成本僅同比漲2%、鋼材同比降1%；兩者噸毛利為1006、345元/噸（yoy-152、-104元/噸），毛利率21.3%、10.2%（yoy-2.8、-2.5pct）。

2.20年銷售毛利率、凈利率均同比上行。

20年公司銷售毛利率13.0%（yoy+0.9pct，可比口徑），20年期間費用率4.7%（yoy+0.2pct，可比口徑），其中銷售費用同比降65%，主要因將運費、倉儲費等調至成本中；20年銷售凈利率4.6%（yoy+0.7pct）。20Q4由于銷售費用項目調整，銷售毛利率、期間費用率不可比，銷售凈利率3.7%（yoy+2.3pct、qoq-1.7pct）。另外，20年公司擬每股派現(xiàn)0.15元，現(xiàn)金分紅率40%，股息率3.5%（4.12收盤價計）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；鐵礦石價格上漲超預期。