國(guó)信證券：航天電器(002025.SZ)年報(bào)利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，,給予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，航天電器(002025.SZ)2020年利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，一季報(bào)預(yù)增50%~70%。預(yù)計(jì)公司2021-2023年凈利潤(rùn)6.4/ 8.5 / 11.3億元，同比增速47/33/32%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=31/23/18x，給予“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，導(dǎo)彈領(lǐng)域在多重背景驅(qū)動(dòng)下有望呈現(xiàn)高景氣度，公司的彈載連接器領(lǐng)域市場(chǎng)份額居首，優(yōu)勢(shì)突出，核心受益。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

年報(bào)利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，主要受成本端影響

營(yíng)收42.18億元(+19.38%)，利潤(rùn)總額5.64億元，較上年同期增長(zhǎng)11.61%;凈利潤(rùn)4.34億元，較上年同期增長(zhǎng)7.80%。收入較好增長(zhǎng)系產(chǎn)品訂貨、營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，主要是連接器實(shí)現(xiàn)27.3億，同比增長(zhǎng)23.15%，電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)10.1億，同比增長(zhǎng)17.28%，應(yīng)是軍品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收，公司年報(bào)解釋營(yíng)收成本同步增長(zhǎng)、主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的貴金屬、有色金屬、化工材料采購(gòu)價(jià)格上漲。單季度看，公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.16億，同比增長(zhǎng)19.05%，歸母凈利潤(rùn)1.26億，同比增長(zhǎng)19.38%。

毛利率、凈利率有所下滑，軍品結(jié)構(gòu)占比提升的情況還未明顯體現(xiàn)公司整體毛利率34.41%，較去年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要受原材料成本、制造成本的上漲所致。凈利率12.06%，較去年下滑0.92個(gè)百分點(diǎn)，公司20年費(fèi)用端并未體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)，其中銷售費(fèi)用同比增加39%，主要系新產(chǎn)品推廣、技術(shù)服務(wù)支撐的投入增加。管理費(fèi)用同比增加17.93%系變動(dòng)管理費(fèi)用同比有所增加。同時(shí)加大了研究開發(fā)費(fèi)同比增長(zhǎng)13.25%，持續(xù)加大在5G用連接器、高速連接器、微特電機(jī)、板間射頻連接器、光背板及傳輸一體化、微系統(tǒng)及互連傳輸?shù)刃庐a(chǎn)品的開發(fā)投入。此外，民品發(fā)展具有潛力，中長(zhǎng)期看受益于5G基站建設(shè)及元器件的國(guó)產(chǎn)替代。公司定增還未發(fā)行完畢，定增后產(chǎn)能擴(kuò)張后業(yè)績(jī)有望快速提升。

一季報(bào)同比增速50%-70%，逐步體現(xiàn)訂單較好情況

另公司公告一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)1.09-1.24億元，同比增長(zhǎng)50% -70%，一方面2020年受新冠疫情影響，春節(jié)假期延長(zhǎng)、部分子公司開工不足，造成當(dāng)年一季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基數(shù)較低。二是2021年一季度公司主業(yè)產(chǎn)品訂單、營(yíng)業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期;民品業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期