西部證券：玲瓏輪胎（601966.SH）逆勢(shì)增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，看好玲瓏輪胎（601966.SH）穩(wěn)健成長(zhǎng)為全球頭部玩家。預(yù)計(jì)公司2021-2023年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.49/33.61/41.71億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.00/2.45/3.04元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為24.3x/19.8x/16.0x。

西部證券指出，2020年是變化之年，公司從短期應(yīng)對(duì)和長(zhǎng)期布局都彰顯了強(qiáng)大的決策力和執(zhí)行力。在輪胎這條坡長(zhǎng)雪厚的賽道上，公司戰(zhàn)略制勝，配套、渠道、全球化布局等多個(gè)維度具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司公布2020年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.83億元，同比+7.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.20億元，同比+33.12%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

1.逆勢(shì)增長(zhǎng)，公司盈利能力持續(xù)提高。2020年公司實(shí)現(xiàn)毛利率27.91%，同比增長(zhǎng)1.40個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率12.08%，同比增長(zhǎng)2.37個(gè)百分點(diǎn)。在疫情對(duì)全球各大輪胎企業(yè)沖擊明顯的背景下，公司憑借穩(wěn)扎穩(wěn)打的經(jīng)營(yíng)，優(yōu)異的成本控制，快速的應(yīng)對(duì)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)和盈利能力的持續(xù)提高。

2.配套持續(xù)突破，撬動(dòng)外資輪胎基本盤(pán)。2020年公司配套渠道共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.26億元，同比增長(zhǎng)12.62%，連續(xù)多年穩(wěn)居中國(guó)企業(yè)第一位，目前已進(jìn)入全球10大車(chē)企其中7家的配套體系。其中，2020年公司國(guó)內(nèi)乘用車(chē)配套銷(xiāo)量同比+11.18%，商用車(chē)配套銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)28.58%。對(duì)比公司在配套端的持續(xù)突破，外資輪胎在亞太區(qū)域的配套則呈失速下滑態(tài)勢(shì)。配套開(kāi)始撬動(dòng)外資基本盤(pán)。

3.把握趨勢(shì)推進(jìn)新零售，加速搶占渠道資源。公司2020年率先啟動(dòng)新零售戰(zhàn)略，在國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)總體銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)約43%的增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)約10億元，其中從3月實(shí)行新零售以來(lái)銷(xiāo)量同比增速約50%。假設(shè)國(guó)內(nèi)輪胎替換市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而外資和國(guó)內(nèi)小企業(yè)持續(xù)出讓市占率，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)有望在未來(lái)4-5年獲得超過(guò)1億條零售胎的有效市場(chǎng)。玲瓏在渠道端的布局和發(fā)力展現(xiàn)了公司對(duì)于行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)落后預(yù)期；關(guān)稅壁壘政策變動(dòng)；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等。